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　　来源：丝路新闻

　　曾收购13家酒企的湖南富豪吴向东，终于要打破白酒行业近7年来没有登陆资本市场的记录。4月27日，珍酒李渡集团有限公司（以下简称“珍酒李渡”，06979.HK）将在港股上市。这是“白酒教父”吴向东即将收获的第二家上市公司，上一家是经销名酒的华致酒行（300755.SZ）。据悉，“珍酒李渡”计划募集资金63.7亿港元，计划扩建、扩产，预计2024年前使基酒年产能增加2.6万吨，其中1.66万吨为酱香型基酒。

　　事实上，吴向东曾在多年前已经收购陕西太白酒业，并拟加快实施资本包装，但因为闹出原厂职工股难收的小插曲而搁浅。但手握13家地方酒企的“白酒教父”，此番终先将国内火热的酱香小品牌珍酒及浓香李渡品牌送上资本市场，显示出吴向东非凡的包装运作能力，也给贵州及江西带来小惊喜。而西北重要省份陕西省，虽知名酒企不少，但多年来却无缘资本市场。业内人士向丝路新闻指出，从某种程度上说，包括西凤、太白、杜康、柳林等在内的陕酒品牌，都应借鉴“白酒教父”吴向东的资本包装手笔，打破几十年来股市无陕西酒股的僵局。

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　　珍酒李渡破局上市

　　谁也没有想到，打破7年无酒企上市僵局的酒业品牌，不是过去传统的八大名酒品牌，而是来自贵州、江西、湖南的地方酒品牌。

　　据港交所公告，由吴向东打造包装的珍酒李渡于4月27日完成IPO。招股书显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的高质量白酒产品的中国领先白酒公司。目前该公司经营四个主要的白酒品牌，分别为：旗舰品牌珍酒、李渡、湘窖和开口笑。此番上市，拟全球发售490699800股股份，发售价将不超过每股发售股份12.98港元，且预期每股发售股份不低于10.78港元，预计募资超60亿港元。

　　此番珍酒李渡上市，是从2016年金徽酒（603919.SH）挂牌上交所以来，白酒行业最近7年迎来的首家上市公司。

　　图片来源于网络

　　根据招股书披露，“珍酒李渡”控股股东吴向东，持股81.3%，其他投资者包括KKR持股16.2%、吴光曙持股2.5%。招股书显示，在过去的2024年、2024年和2024年三个财政年度，“珍酒李渡”的营业收入分别为人民币23.99亿、51.02亿和58.56亿元，相应的净利润分别为人民币5.20亿、10.32亿和10.30亿元人民币。

　　资料显示，按2024年收入计，“珍酒李渡”为中国第四大民营白酒公司，亦是中国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大公司。按2024年收入计，“珍酒李渡”在中国所有白酒公司中排名第14位，市场份额为0.8%。

　　尽管“珍酒李渡”营收额并不是很大，毛利率也在同行中不算太高，但是其一次“打包”多个地方酒品牌上市，且打破了多年酒企上市的空白的客观结果，还是让人侧目。

　　招股书显示，2024年至2024年，“珍酒李渡”的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%。这与国内一线酒品牌毛利率存在较大差距，与二三线地方酒毛利率也存在差距。数据显示，2024年贵州茅台毛利率超过90%，泸州老窖和水井坊的毛利率超过80%，酒鬼酒、舍得酒业（维权）、五粮液、古井贡酒、洋河股份的毛利率超过70%，今世缘、口子窖、山西汾酒、迎驾贡酒、老白干酒的毛利率均超过60%。

　　值得关注的是，“珍酒李渡”的利润增速波动较大，2024年至2024年似有放缓之势，与此同时其近年来存货却大量增长。招股书显示，公司2024年至2024年的业绩增速为112.7%，而2024年至2024年的业绩增速则只有14.8%。“珍酒李渡”的存货正在逐步增加。另外，2024年至2024年，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势。公司存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。

　　对此，公司方面的解释是：“公司大部分存货为基酒。作为生产白酒的关键步骤，我们须储存基酒，亦称为陈酿，为生产优质酱香型白酒不可或缺的工序。”

　　然而业内观察人士却指出，上述因素这对于登陆港股的“珍酒李渡”来说，一方面说明其在降成本、升效益还有空间外，另一方面，其在去库存上未来将面临较大压力。而且去库存与升效益似乎也存在难协调的矛盾，这将对吴向东是一大考验。

　　不过，即使在销售下滑存货激增的情况下，“珍酒李渡”仍计划扩张产能。招股书显示，此次IPO的部分募资拟用于扩建3个现有生产设施及建设一个新生产设施。该计划项目预期将于2024年前使基酒年产能增加2.6万吨，其中1.66万吨为酱香型基酒。

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　　太白酒错失良机

　　白酒业内都知道，湖南人吴向东擅资本方式运作地方小品牌酒。

　　1996年开始，27岁的他从卖白酒发家开始，开启了其日后疯狂收购地方酒企的步伐。1998年，他创立了“金六福”品牌，并组建团队把酒卖向全国，此后完成原始积累的他更加雄心勃勃。

　　资料显示，2001年到2009年，吴向东一口气收购了13家酒业公司。这其中就包括“湖南湘窖酒业有限公司”“四川金六福酒业有限公司”“江西李渡酒业有限公司”和“贵州珍酒酿酒有限公司”。

　　值得注意的是，陕西太白酒也在这一时期被吴向东收归旗下，但此后华泽与太白酒业原来的团队之间磨合不畅，导致太白酒市场下滑甚至出现亏损。资料显示，源于1956年的太白酒，曾与八大名酒之一的西凤酒并驾齐驱。早在2007年，该厂就实现销售收入3.7亿元，净利润1400万元的业绩，但此后出现市场下滑态势。彼时，吴向东正在国内跑马圈地，遂于2009年，太白酒与华泽集团旗下金六福借助增资扩股事宜牵手合作，金六福（2024年9月变更为湖南金东酒业有限公司）实现控股51%，太白酒职工股东方面持股49%。

　　当时华泽方面承诺，将投资3亿元用于提振太白酒业。不过，因为华泽文化与太白酒业原有的企业文化未能在短时间内深度融合，让太白酒再次遭遇市场不济，至2014年其销售收入已不足1亿元，净利润还出现了亏损。

　　此后的2016年，深圳前海班客宣称将出资4.7亿元，正式全资收购华泽集团旗下的太白酒业，但几个月后因闹出纠纷并购停滞。由此，太白酒在市场上几近“消失”。2024年，吴向东开始增持太白酒业股份，湖南金东酒业有限公司的股权比例已经从之前的51%上升至61.54488%。此前一度占股49%的前海班客，在屡次减持后，于2024年11月正式退出，而接盘的湖南启动控股集团有限公司，则持股38.4551%。近两年来，太白酒业在解决曾经的企业文化融合麻烦之后，才开始新的老酒复兴步伐。

　　或正是上述原因，太白酒没有进入吴向东首批上市品牌之中，这不得不令陕西人惋惜。不过，未来包括太白酒在内的其他吴氏旗下地方酒，也不排除有象“珍酒李渡”一样联合包装上市的可能性。

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　　酒企上市或将提速

　　“珍酒李渡”此番上市，结束了停滞7年的酒企上市步伐，给不少地方酒企带来了破局效应。

　　丝路新闻梳理的资料显示，近年来，国内有郎酒、国台、西凤、江小白等30余家酒企都在筹划上市。其中，多个白酒企业出现在各省的“上市挂牌后备企业名单”中 。

　　比如，贵州省地方金融监督管理局发布的《贵州省2024年度上市挂牌后备企业名单》中，国台、仁怀酱香酒、小糊涂仙等9家酒企在列；河南省《关于公布河南省省定重点上市后备企业名单（2024年二季度）的通知》中，就包括赊店老酒、双板桥酒业等酒企。

　　位于陕西省的国内八大名酒之一西凤酒，也在多年前就曾筹备上市。但由于酒企IPO停滞，市场上又曾传出西凤酒欲借壳上市的传言。不过，因各种原因，年销售额可望今年突破100亿元的西凤酒，目前仍是未曾尝到资本市场甜头的名气品牌。

　　除西凤外，习酒、郎酒、国台酒等知名酒企，也已经备战上市多年。比如郎酒曾于2024年6月正式向证监会递交招股说明书，2024年6月再次更新招股说明书，2024年4月，郎酒暂时撤回IPO申请；再如国台酒业曾在2024年7月在撤回上市申请不久后宣布与华西证券签署上市辅导协议重启IPO。

　　业内人士分析认为，种种迹象表明，多个拟上市的地方酒品牌已经进入冲刺期，其中不乏销售已达百亿元的酒企。但谁能成为开启上市的第二家、第三家目前不好确定，毕竟各家酒企面临的实际制约因素都不太相同。

　　以陕西西凤酒为例，该酒企最近刚迎来人事调整，“少壮派”被委以重任。值得关注的是，44岁的新任总经理张周虎，曾出任过多年董秘，对现代企业治理架构、资本运作等方面更有经验。有分析认为，这种人事安排可能会隐含西凤酒上市提速的意思。（赵锋）

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