债券交易员在市场近期的平静中几乎没有寻到什么安慰，原因很简单：这种平静不太可能持续。

　　过去一周，对利率预期变化最敏感的两年期美国国债收益率保持在相对窄幅区间内，意味着市场波动得到缓解。硅谷银行倒闭引发银行业危机担忧后，市场一度剧烈震荡。

　　但给市场带来不确定性的气流并没有消失。交易员加大押注认为美联储可能在5月和6月加息，并可能推迟暂停加息的时间。焦虑正在加剧，华盛顿关于债务上限的政治之争可能要等到政府处于违约边缘时才会得到解决。由于银行会减少放贷以提振投资者信心，因此经济前景变得模糊不清。

　　“确实两年期债券波动较明显，它是美联储和其他央行正在打破平静的信号，”AmeriVet Securities美国利率交易和策略主管Gregory Faranello称。“美联储正在试图将金融稳定与货币政策分割开来，我认为它们会在5月份发生碰撞。”

　　“我也非常关注债务上限，”他补充说。

　　ICE BofA MOVE指数自3月中旬以来已下跌近40%，当时曾触及2008年以来最高点。该指数追踪的是美国国债的预期波动。上周两年期美国国债收益率收于略低于4.2%的水平，较前一周小幅上涨；3月份收益率在3.55%-5.08%区间波动。

　　即便如此，掉期交易员仍认为美联储将在5月加息25个基点后6月再加息25个基点，他们将这种可能性提高至20%左右。原因是：到目前为止经济表现出了韧性，通胀率似乎还远未迅速回落至央行2%的目标水平。

　　未来一周随着个人消费支出指数（美联储最青睐的通胀指标）的发布，投资者将更深入了解政策制定者为遏制价格压力还需要做多少工作。接受调查的经济学家预估中值显示，3月该指标同比升幅从此前一个月的5%放缓至4.1%。美联储决策者不会有任何新的公开评论，因为在5月2日至3日会议前官员们正处于惯常的静默期。

　　虽然自上个月以来对银行业全面危机的担忧已经消退，但由此引发的信贷环境收紧正在给经济增长带来阻力。这引发了信贷逐步萎缩的担忧，令货币政策和债券收益率前景蒙上阴影。

　　“我们担心的是信贷紧缩的可能性真的会令消费者保持克制，”NatWest Markets美国主管Michelle Girard表示。“你有大量数据需要消化，它们指向可能各不相同。因此，包括美联储在内，没有人可以对未来道路或其他可能改变预期的事件充满信心。”

　　虽然Girard预计，随着货币政策收紧，经济将在今年晚些时候出现衰退，但她认为通胀率仍高于美联储目标，这会阻止美联储在2024年之前降息。这可能意味着，虽然掉期交易员在预计今年晚些时候会降息，但10年期美债收益率的进一步大幅下降“可能需要比预期更长的时间”才会出现。

　　基准10年期国债收益率略低于3.6%，低于今年一度达到的4.1%，较2年期收益率低约60个基点。这种差距自3月8日一度触及-111个基点（1980年代初以来最严重倒挂）以来已经收窄。

　　投资者处于“经济衰退与软着陆以及种种之间难以预料的处境中，”PGIM Fixed Income联席首席投资官Gregory Peters称。