一、行情回顾

　　图1：LME铝&沪铝

　　资料来源：WIND

　　回顾2024年3月行情，沪铝整体震荡偏弱运行，供需双弱的背景下难有大的表现，整体在18000~19000区间运行。

　　二、供需分析

　　1、供需平衡表

　　图2：WBMS全球供需平衡表

　　资料来源：WMBS

　　全球原铝供需现状：世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告数据显示，2024年1月，全球原铝产量为577.84万吨，消费量为557.45万吨，供应过剩20.39万吨。

　　2、供应端：碳中和抑制产能投放

　　（1）铝土矿

　　截止至2024年2月，国内进口铝土矿11，236，157.91吨，较前月减少1，144，762.65吨，从季节性角度分析，国内进口铝土矿较近5年相比维持在较高水平；国内铝土矿价格为340元/吨，进口平均单价为43.07美元/吨，国内外价差为-67.59元/吨，国内外价差较近5年相比维持在平均水平。

　　图3：铝土矿进口数量

　　资料来源：WIND

　　图4：铝土矿国内价格

　　资料来源：WIND

　　图5：废铝月度进口

　　资料来源：WIND

　　（2）氧化铝

　　截止至2024年12月，国内氧化铝产量为652.1万吨，较前月减少28.1万吨，当月同比增加4.4%，国内产量较近5年相比维持在较高水平；进口量方面，国内进口氧化铝为124，192.77吨，较前月减少71，884.89吨，国内进口量较近5年相比维持在平均水平；产能方面，国内在产产能为8，105万吨，总产能为9，952万吨，开工率为81.44%，国内开工率较近5年相比维持在平均水平；价格方面，河南省氧化铝价格为2，995元/吨，连云港进口澳大利亚氧化铝价格为3，030元/吨，两者价差为-35元/吨，国内外价差较近5年相比维持在平均水平；库存方面，国内总计库存为30.7万吨，较前期上升1.9万吨，连云港库存为0.3万吨，鲅鱼圈库存为5.4万吨，青岛港库存为25万吨，国内总计库存较近5年相比维持在较低水平。

　　图6：氧化铝月度产量

　　资料来源：WIND

　　图7：氧化铝月度进口

　　资料来源：WIND

　　图8：氧化铝产能及开工率

　　资料来源：WIND

　　图9：氧化铝价格

　　资料来源：WIND

　　（3）电解铝

　　截止至2024年12月，月度电解铝产量为343.4万吨，较前月增加2.8万吨，同比增长10.3%，从季节性角度分析，当前产量较近5年相比维持在平均水平；全国产能利用率为90.88%，分地区来看，山东地区产能利用率为95.56%，新疆地区产能利用率为93.43%，河南地区产能利用率为92.83%，从季节性角度分析，全国产能利用率较近5年相比维持在较高水平；截止至2024年09月，电解铝在产产能3，977.8万吨，总产能4，417.6万吨，开工率为90.04%，从季节性角度分析，开工率较近5年相比维持在较高水平。

　　图10：电解铝月度产量

　　资料来源：wind

　　图11：电解铝国内产能利用率

　　资料来源：wind

　　3、需求端：房地产拖累需求

　　（1）房地产提前透支，2024年继续疲软

　　房地产方面，2024年前2月商品房累计销售面积15132万平方米，同比下降3.6%，房地产新开工面积13567万平方米，同比下降9.4%，房地产投资额13669亿，同比下降5.7%。2024年，房地产表现槽糕，2024年也难有表现。

　　图12：国内房地产市场

　　资料来源：WIND

　　（2）空调高增长已经过去

　　空调方面，2024年前2月空调产量增速同比上升10.8%，产量3330万台。2024年家电在出口带动下消费带动下有所增长，但是三四季度出现明显回落。展望2024年，国内家电销售有所瓶颈，外销高景气有所回落．等待政策出台。

　　图13：中国空调当月值和当月同比

　　来源：WIND

　　（3）汽车增长动力不足，新能源带来消费

　　汽车方面，2024全年月累计产量2747.6万辆，同比上升3.4%。中国汽车市场饱和率越来越高和居民储蓄率下降，2024年传统汽车消费将继续保持低迷，新能源车短期不能带动大量消费。

　　图14：中国汽车当月值和当月同比

　　资料来源：WIND

　　图15：中国汽车销量当月

　　资料来源：WIND

　　（4）铝材市场

　　截止止至2024年12月，铝材月度产量为561.5万吨，较前月增加6.7万吨，同比减少6.9%。从季节性角度分析，当前月度产量较近5年相比维持在较高水平。

　　图16：铝材月度产量和同比

　　资料来源：WIND

　　（5）铝合金市场

　　截止至2024年12月，铝合金月度产量为104.9万吨，较前月减少6.1万吨，同比减少7.6%。从季节性角度分析，当前月度产量较近5年相比维持在较高水平。

　　图17：铝合金月度产量和同比

　　资料来源：WIND

　　4、成本端：成本有所抬升，目前微利生产

　　随着氧化铝供给压力缓解，氧化铝价格开启下行通道。电力价格方面，网电价格上周未闻较大波动，由于动力煤价格有所下滑，预估自备电厂即时电力成本相应回落。3月末电解铝企平均即时成本在18000元/以上，基本微利润。

　　图18：电解铝成本

　　资料来源：wind

　　5、库存

　　全球铝库存情况：库存或将平稳

　　2024年由于海运紧张导致铝土矿运输，同时全球电力紧张导致原铝产量下降，展望2024年，电力供应和运输缓和背景下，碳中和压制产能，库存或将仍位于低位。

　　图19：LME铝库存

　　数据来源：WIND

　　图20：SHFE铝库存

　　数据来源：WIND

　　图21：氧化铝库存

　　数据来源：WIND

　　图22：铝棒库存

　　数据来源：WIND

　　图23：国内隐性库存

　　资料来源：WIND

　　三、技术分析

　　图24：沪铝指数周K线

　　资料来源：博易大师，大越期货整理

　　目前从沪铝指数周k线来看，沪铝目前在18500附近，目前运上方压力20000，下方支撑16000，量能不足，短期震荡整理为主。

　　四、总结

　　从供需面来看，2024年供应将继续扰动，需求或前低后高，但是仍将疲软为主，供需双弱继续延续，供需或维持紧平衡。

　　综合上述，在俄乌摩擦背景下，国外方面能源问题或继续影响海外铝产量，国内由于碳中和铝的产能受到压制，供应端还会有所紧张，需求端，在海外持续加息和高通胀背景下，经济衰退风险仍存，国内疫情放开后，房地产短期或有所改善，但复苏不会太强，需求端整体还是疲软，4月传统消费旺季，但整体消费仍比较疲软，铝价运行还是以宏观情绪波动为主，4月铝价或将继续17500~18500区间运行为主。

　　大越期货 祝森林