炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　来源：长江商报

　　纸浆等原材料成本上涨，中顺洁柔（002511.SZ）的提价策略，也未能避免业绩下滑。

　　4月19日晚，中顺洁柔披露2024年年报，公司去年实现营收85.7亿元，同比减少6.34%，是自2010年上市以来首次下降；归母净利润为3.5亿元，同比减少39.77%，降幅近四成。

　　对此，公司表示，内部受到产品提价及渠道结构调整影响，外部主要是国际原材料、包材及能源价格上涨导致成本上涨以及消费疲软等原因。

　　长江商报记者注意到，即使提价也未能抵挡住毛利率的下滑。根据同日披露的一季报，中顺洁柔的毛利率已降至27.46%，十年来首次低于30%。

　　此外，需要关注的是，公司2024年末的存货为19.12亿元，较2024年末大幅增加了30.25%，达到近年来高点。此外，在业绩压力之下，公司的经营活动现金净流量骤降70.32%，从2024年的13.2亿元降至3.92亿元。

　　上市13年来营收首降

　　在一系列内外部影响下，中顺洁柔还是未能抵挡业绩下滑。

　　根据年报，2024年中顺洁柔实现营收85.7亿元，同比减少6.34%；归母净利润为3.5亿元，同比减少39.77%；扣非净利润为3.2亿元，同比减少43.58%。

　　需要注意的是，这是中顺洁柔自2010年上市以来的首次营收下滑，截至目前公司的营收巅峰停留在2024年。

　　同时披露的2024年一季报也出现增收不增利。一季度公司实现营收20.61亿元，同比增长9.35%，归母净利润为8943.67万元，同比下滑32.93%。

　　2010年11月25日，中顺洁柔登陆资本市场，当年实现营收17.79亿元，同比增长9.9%；2015年，公司营收29.59亿元，接近30亿；此后，中顺洁柔的发展加快，2016年至2018年，公司的营收维持在20%以上的高速增长。

　　2024年至2024年，虽然公司的营收增速有所放缓，但依然维持在16%以上。与此同时，中顺洁柔的营收也在2024年达到历史高点的91.5亿元。

　　针对去年业绩下滑，中顺洁柔表示，国内部分地区受疫情管控影响，叠加产品提价策略及渠道结构调整，短期内销售受到一定影响。

　　除此之外，公司还表示，国际原材料、包材及能源价格上涨导致生产成本上升，叠加消费市场疲软不振、市场竞争激烈等原因，毛利率同比有所下降。

　　事实上，原材料纸浆的价格确实曾在2024年上半年快速上涨。

　　根据纸浆主力期货数据，纸浆期货从2024年11月的不到5000元/吨，到2024年3月9日已经高达7438元/吨，此后期货价格一直维持在6500元/吨左右的高位。

　　在此背景下，中顺洁柔的毛利率较2024年下降了3.96个百分点至31.96%。2024年一季度，公司的毛利率持续下滑至27.46%，近10年来首次低于30%。

　　存货大增30.25%仍欲扩产

　　针对成本的大幅上扬，中顺洁柔曾试图通过提价来抵消成本上涨。

　　中顺洁柔曾对外披露，其产品调价从2024年一季度开始采取分阶段推进，截至2024年三季度，中顺洁柔对旗下大部分产品均进行了提价，不过，从去年整体业绩表现来看，调价的作用并不明显，反而影响了销量。

　　年报显示，中顺洁柔的生活用纸销量为约1.29亿箱，较2024年的约1.48亿箱，减少了12.48%。公司曾在去年11月的投资者关系活动中透露，其产品提价对线上销量有一定程度影响。

　　与此同时，中顺洁柔的生产量也同比下滑13.77%。值得注意的是，公司的库存量创近年来新高，2024年突破了1000万箱，达到1100.87万箱，同比增加12.64%。

　　长江商报记者注意到，截至2024年末，公司的存货金额高达19.12亿元，较2024年末的14.68亿元，上升30.25%。

　　需要注意的是，中顺洁柔业绩下滑以及库存高企使得公司的现金流承压。数据显示，2024年，公司实现经营活动现金净流量为3.92亿元，而去年同期的数据为13.2亿元，降幅高达70.32%。2024年一季度，经营活动现金流净额再同比下滑23.58%，为1.89亿元。

　　即便在销量下滑，存货金额高企的背景下，中顺洁柔还计划加大产能扩张。

　　根据公开信息，今年2月15日，中顺洁柔在投资者互动平台对外披露了首期10万吨生活用纸项目将在2024年初投产的消息，待该项目建成，公司产能将达到90多万吨。

　　业内人士表示，中顺洁柔未来或存产能消化隐忧。