转自：上海证券报

　　上证报中国证券网讯（记者 范子萌）PIMCO（品浩）北美经济学家卫艾婷（Tiffany Wilding）、PIMCO（品浩）环球固定收益首席投资官波以斯（Andrew Balls）近日发表文章认为，面对不确定的环境，固定收益可提供具吸引力的收益率和稳定性。

　　着眼于未来6至12个月，文章认为，银行业近期所遭受的冲击表明各央行的通胀抑制举措所产生的影响正在日益扩大，且随之而来的可能会是更广泛的经济后果。银行倒闭事件以及资本成本的持续上升导致信贷环境趋向于大幅收紧，尤其是在美国，因此经济衰退可能会更早出现且程度更为严重。

　　文章还表示，各央行的加息可能临近尾声，但不进一步收紧政策并不意味着政策正常化甚至放宽政策。除非显现出明确而严重的经济影响，否则当局不太可能推行另一项大规模的财政措施来应对经济衰退风险和任何进一步的银行压力。

　　关于通胀，文章称，由于通胀仍然可能只会慢慢缓和，任何正常化甚至放宽政策的举措都可能会有所滞后，并将取决于金融稳定性与通胀风险之间的权衡取舍。欧元区的通胀滞后期可能会更长，从而可能使欧洲央行的加息周期长于美联储。油价相对更高、货币相对疲软以及劳动力市场灵活性相对较低，可能会使欧洲通胀率在更长时间内居高不下。

　　“环境不明朗往往利好债券，特别是去年重新定价大幅推高当期收益率水平之后。”文章认为，债券将更多地表现出其分散风险和资本保值的传统特质，当经济进一步恶化时，有可能出现价格上涨。在其基本观点中，预计10年期美国国债的收益率约为3.25%至4.25%之间。

　　关于信贷市场，文章认为，银行业压力坚定了其对企业信贷的谨慎态度，特别是优先有担保银行贷款等评级较低的企业信贷。近期的银行波动可能预示着信贷市场中对经济更加敏感的部分产品的未来走向。

　　不过，PIMCO仍然看好具有抵押资产支持的结构化、证券化产品，并认为美国机构按揭抵押证券仍然具有吸引力，特别是在最近息差扩大之后。这类证券通常具有很强的流动性，而且有美国政府或美国机构担保，提供了弹性和下行风险缓解。