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　　来源：证券时报

　　证券时报记者 张淑贤

　　A股公司分拆上市又添一例。近日，晶盛机电公告称，公司董事会同意筹划控股子公司美晶新材分拆上市事项，并授权公司及美晶新材管理层启动分拆上市的前期筹备工作。

　　这是又一家披露子公司分拆上市的上市公司。自2024年相关规则发布后，分拆上市便逐步升温。据记者不完全统计，累计已有近120家A股上市公司宣布分拆子公司上市，其中，已有21家“A拆A”成功上市，近百家正在推进中。

　　“‘估值提升’是上市公司分拆子公司上市的最大动力。”华民投常务副总裁陈飞接受证券时报记者采访时表示，子公司分拆上市后，往往可以获得更高的估值以及更便捷的融资渠道。

　　近百家公司

　　正推进分拆子公司上市

　　所谓分拆上市，指的是上市公司将其部分资产或业务，以控股子公司的形式独立上市的资本运作方式，在国际上常被用作多元化公司提升主业集中度、运营效率及估值的重要手段。而在国内，A股境内分拆上市长期处于政策空白地带，直至2024年12月，证监会正式发布《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》，支持符合条件的企业在境内分拆上市，标志着A股境内分拆上市通道正式开启。

　　“分拆新规发布前，缺乏完整的制度安排，分拆上市尽管有零星案例，但只限于尝试突破，分拆新规发布后才现爆发式增长。”陈飞向记者表示。

　　据不完全统计，分拆新规发布以来，A股已有21家真正意义上的“A拆A”分拆上市案例，其中，2024年2月25日，生益电子在科创板上市，成为分拆新规落地以来A股首家分拆的上市公司。此外，目前还有近百家上市公司正在推进子公司分拆上市。

　　从分拆上市“目的地”来看，大多集中在科创板和创业板。对此，陈飞表示，分拆上市的子公司大多集聚在新兴战略产业，以高端装备制造业和通信技术业为主，更符合双创板定位，且在双创板上市也更能提升估值。

　　据透露，今日将召开的首届中国上市公司分拆上市暨产业发展高峰论坛，将就上市公司分拆上市的路径、模式以及投资价值等话题进行探讨。

　　央国企青睐

　　分拆操作

　　在已实施分拆上市的21家上市公司中，13家为央国企，占比高达62%。

　　“2024年以来，共有64家上市公司先后公布分拆上市公告（剔除已终止的公告）。其中，公告分拆上市的央国企共计25家，占比39%，其中8家为央企，17家为地方国企。”陈飞告诉记者。

　　今年以来，已有包括中国联通、中国交建和潍柴动力等央国企A股上市公司发布了子公司分拆上市进展。其中，3月9日，中国联通披露分拆子公司智网科技至科创板上市的预案；3月24日，潍柴动力公告透露，分拆子公司潍柴雷沃至创业板上市的申请已获深交所受理。

　　“央国企高质量发展背景下，上市公司估值要重塑，分拆子公司上市是提升估值的重要手段之一。”陈飞表示，“央国企分拆子公司上市，能让投资者更加清晰了解其业务经营发展情况，并使得该业务获得较高估值，推动资产价值重估，进而实现国有资产保值增值。”

　　万联证券分析师于天旭在报告中也表示，实现国有资产保值增值在当前中国特色估值体系下重要性进一步抬升，分拆上市有助于实现央国企整体估值重塑，因此受到央企、地方国企青睐。

　　全面注册制下

　　分拆上市有望继续升温

　　随着市场环境逐步成熟，A股分拆上市有望继续升温，并成为上市公司产业发展、资源配置、资产重组的重要手段。

　　“从已分拆项目上市的案例来看，相比一般的IPO项目，分拆项目上市的确定性更高，再叠加全面注册制下上市节奏提速，未来，A股分拆上市的节奏会明显加快。”陈飞说。

　　招商证券预计，随着央国企控股上市公司质量提高工作的推进，央国企控股上市平台将有更强烈的意愿对旗下业务进行整合、分拆与剥离，未来或有更多央国企启动分拆上市进程。

　　事实上，分拆上市为上市公司产业扩张提供新思路与工具的同时，也为一级股权投资提供了机遇。陈飞告诉记者，对于一级市场投资人而言，分拆项目的上市确定性高、退出周期短，获得投资机会即意味着锁定收益，是全面注册制下值得一级市场投资人重点布局的投资方向。

　　目前，A股分拆上市仍存在需要完善的领域。“A拆A”模式，母公司和子公司不可避免存在关联交易或者同业竞争，“如果要分拆子公司上市，关联交易或同业竞争在筹划阶段就应要解决。”陈飞指出。