上周，日本央行新任行长植田和男向聚集在东京参加全球金融会议的政策制定者们发出了一个明确的信号：日本将保持超低利率，至少目前是这样。

　　在植田和男刚上任之际，他曾向外界暗示，其前任黑田东彦留下的大规模刺激计划最终将被逐渐取消。然而，有关何时以及如何转变超宽松货币政策的讨论将需要时间，这让植田和男有充分的理由向世界保证，任何变化都不会很快发生。

　　植田和男表示：“在许多国家，通胀居高不下或者放缓得不够。而重要的是，日本的情况完全不同。”植田和男在上周的一次会议上解释了他目前维持超宽松货币政策的计划的原因。他表示，由于进口成本不断下降，日本目前3%左右的通胀率今年晚些时候将回落至日本央行2%的目标以下。

　　植田和男的鸽派言论可能凸显出，日本央行希望避免1月份的事态重演。1月份时，由于日本央行在去年12月出人意料地扩大日本十年期国债收益率目标区间、日本通胀率超过日本央行的目标以及长期实行宽松政策的成本增加，市场普遍预期日本央行将更快地调整其收益率曲线控制（YCC）政策。在这一市场预期下，交易员多次将十年期日本国债的收益率推高至0.5%上方，日本央行不得不通过购债以捍卫收益率上限。

　　日本央行释放出的鸽派信号、以及市场对美联储将于5月份再次加息的预期升温，推动美元兑日元在周一上涨。截至发稿，美元兑日元涨0.14%，报133.95。

　　1、今年有政策调整余地

　　植田和男将于4月27日至28日首次主持日本央行政策会议，届时日本央行执委会将发布最新的季度增长和通胀预测。投资者们将密切关注这些预测，以寻找日本央行预计通胀多久能持续达到2%目标的迹象。

　　国际货币基金组织（IMF）上周二对全球经济衰退的风险发出了严厉警告，表明全球经济的不确定性。这让植田和男有理由缓慢而谨慎地采取行动。不过，分析师表示，植田和男的言论给收益率曲线控制政策留下了调整的空间，该政策因扭曲日本国债收益率曲线和挤压金融机构利润率而招致批评。

　　植田和男在上周三强调，日本央行目前的重点应是避免过早退出收益率曲线控制政策，但他不否认在应对通胀过高方面落后于曲线的风险。此外，他还曾在4月10日表示，日本央行必须就政策正常化的时机做出“先发制人”的决定，因为等待太久可能会导致政策调整具有破坏性。他还强调，日本央行将在每次政策会议上讨论所有选项。

　　日本央行前官员、现为Ichiyoshi Securities分析师的Nobuyasu Atago表示：“植田和男和他的副手们正在小心翼翼地不就政策调整的时机给出任何暗示。但他们也没有完全排除短期内对收益率曲线控制政策进行调整的可能性。”

　　2、供应冲击下的取舍权衡

　　围绕推迟货币紧缩政策造成的成本的争论愈演愈烈，这可能会挑战日本央行的观点，即近期成本驱动的通胀将是暂时的。IMF第一副总裁Gita Gopinath表示，那些央行可以专注于需求、并假设供应将是弹性的、既定的的日子可能已经结束。她表示：“我们所处的经济环境将受到供应冲击的更多打击，货币政策将面临更重大的权衡。”

　　IMF给植田和男提供了一条建议：放松日本央行的控制，允许长期利率更灵活地上升。此举将有助于缓解银行业的压力。IMF日本事务主管Ranil Salgado认为，鉴于薪资持续增长的前景不断增强，日本央行今年有调整长期收益率目标的空间。Ranil Salgado表示，只要短期利率保持在零或略低于零的水平，日本央行就可以保持宽松的货币政策，即使它调整了十年期国债收益率目标。