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　　2024年4月12日，中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投证券”）“央国企新征程与中国特色估值体系建设”高峰论坛与上市公司交流会在北京成功举办。本次论坛设有一个主会场和多家上市公司小范围现场交流。通过北京线下会场和线上直播形式，逾万名境内外机构投资者参会，深入交流探索如何建立中国特色估值体系，全方位把脉央国企估值重塑新机遇下的投资方向。>>点击查看完整直播视频

　　中国机械工业企业管理协会副会长张利国、国资系统研究专家、中信建投证券首席经济学家兼研究发展部联席负责人黄文涛发表主题演讲，分别围绕“央国企如何对标国际一流企业推进价值创造、二十大对国资国企改革的新要求、提升国有企业估值与构建中国特色估值体系”分享研究成果。易方达基金指数研究部总经理庞亚平、嘉实基金指数投资部副总经理刘珈吟、银华基金ETF投资运营官王帅、汇添富基金指数与量化投资部基金经理晏阳、招商基金量化投资部基金经理刘重杰担任主会场“探讨中国特色估值体系建设”圆桌论坛嘉宾，中信建投证券首席策略官陈果担任圆桌主持人。中信建投证券多因子与ESG策略研究负责人徐建华围绕“央国企ESG投资实践”发表演讲。

　　黄文涛：提升国有企业估值与构建中国特色估值体系

　　中信建投证券首席经济学家、研究发展部联席负责人黄文涛发表演讲时提到，建设中国特色现代资本市场，构建中国特色估值体系，要把握好不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥。

　　国有企业是国民经济的顶梁柱、压舱石。国有企业估值问题是中国特色估值体系的重要问题之一。目前国有上市公司的估值相对偏低，究其原因，可能与部分国有企业经营效益不佳，信息披露及时性和透明度低以及境外上市带来的信息差异等因素有关。

　　为了提高国有企业估值，要“练好内功”，强化主业，加强专业化战略性整合，提高核心竞争力；优化治理结构、激励机制、提高分红比例等；完善考核体系，加强市值管理与市场沟通；加强资本市场参与；优化分拆上市的政策环境和市场环境。

　　黄文涛认为，中国特色估值体系的构建要适应高质量发展阶段。全世界范围来看，估值体系无绝对标准且不断发展。中国经济进入高质量发展新阶段，“老经济”逐渐减速，“新经济”逐渐崛起，资本市场也要与时俱进，全面服务于实体经济，特别是正在兴起的高端制造业、先进产业、高科技企业，更好落实高水平科技自立自强、建设现代化产业体系等战略部署，促进科技、资本和实体经济高水平循环。

　　在此背景下，先进制造业、大国重器、自主可控、新能源、军工等符合产业升级方向和国家战略的领域的估值体系理应重塑。当前国内多种所有制公平竞争的环境并未发生变化，因此中国特色估值体系的构建应更多强调平等性，应是适用于所有在中国境内企业，包括广大民营企业在内的估值体系。构建中国特色估值体系时，落脚点是统筹发展与安全，例如对科技创新、产业结构升级、ESG等领域或安全因素突出的行业或企业给予更高价值认可。对国有企业而言，应依托央国企服务国家战略、生存能力较强等现实逻辑给予一定估值溢价。对民营企业则要强调公平竞争，发展多层次资本市场，为其创造良好估值环境。投资者方面则要提高机构投资者占比、吸引中长期资金入市。

　　对于海外国有上市公司，黄文涛指出，需在当地加强宣传力度，树立国有上市公司良好形象，讲好中国故事。A股国有上市公司应策划组织宣传活动和专业投资者沟通交流活动，提高其知名度、美誉度和市场认可度。建立丰富的央国企指数，引导鼓励市场发行指数基金。

　　黄文涛提到，全世界范围来看，估值体系无绝对标准且不断发展。各国股市的估值体系由发展历史、货币政策、市场制度、市场结构和公司经营状况等多种因素决定。海外估值体系正不断发展变化，当前正发生可持续发展或ESG方向的结构性转变。

　　徐建华：央国企ESG投资实践

　　中信建投证券多因子与ESG策略研究负责人徐建华徐建华认为，央国企在国民经济中占有重要地位。国资委数据显示，截至2024年12月31日，中国中央直管企业（简称央企）共98家，多数进入世界500强行列，涵盖能源、金融、地产、交通、航天、军工等领域，直接关系着中国国民经济命脉。2024年前三季度，中央企业累计实现营业收入29.0万亿元，同比增长10.9%；累计实现利润总额2.1万亿元，同比增长5.7%。

　　“提升央企ESG体现了国家、社会和产业三个方面的领先价值。”徐建华强调，国家价值方面，央企是国家重大发展战略的执行者，在服务国家重大战略有基石性和示范性作用，并肩负着加快建设世界一流企业的重大任务，提升ESG理念有助于央企打造成领军企业。社会价值方面，央企是促进区域协调发展和社会和谐的重要力量。ESG符合央企上市公司高质量发展的内在要求，有助于促进资本市场资金流入央企，充分发挥央企服务民生保障的作用。产业价值方面，央企在涉及国计民生、基础性行业领域往往居于核心地位，其辐射带动作用将带动产业链内中小企业ESG的协同发展。

　　他表示，央企ESG改善、提升及参与实践的路径主要有以下三方面：第一，加强顶层设计和制度建设，将外部ESG要求内化为自身发展动力，实现ESG与企业内部生产经营的全面融合；第二，完善ESG信息披露，加强内部管理和风险控制，形成决策到执行的闭环，降低ESG落实成本；第三，全面参与到环境保护、乡村振兴、公益事业等ESG实践中，积极承担国家责任和社会责任。

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