150年衰退史的警示：美股或迎来十年一遇的低点

　　来源：华尔街见闻 　常嘉帅

　　美银指出，3个经济衰退指标，如今已经出现了两个，衰退将给美国股市带来破坏性后果。

　　在3月的银行危机逐渐平息后，美股大盘持续反弹。尽管本月公布的一系列美国经济数据皆指向衰退信号，且一季度企业盈利预计将出现大幅下挫，但投资者仍在蜂拥买入。

　　现在真的是买入美股的好时机吗？

　　通过对过去150年经济衰退史的考察，美国银行投资策略师Jared Woodard等人指出，经济衰退来临的三个信号，其中两个已经出现，下一步，美国股市可能迎来灾难性的后果。

　　美国银行指出，股票投资者正在忽视风险。最近几个月，冒险的消费周期性股票的表现一直优于防御性股票。防御性股票通常在经济衰退期间表现出色，而衰退可能就在眼前，现在，到了投资者觉醒的时候了。

　　具体来看，三个衰退信号如下：

　　收益曲线陡峭化（已经出现）

　　收益率曲线衡量的是短债和长债收益率之间的差异。目前2年期美债收益率稳站4%上方，而十年期基债收益率则为3.43%，呈现持续倒挂。通常情况下，债券的久期越长，期限内投资者面对的不确定性风险因素就越多，因此，长期美债收益率往往会高于短期美债收益率。

　　美银分析师指出，收益率曲线倒挂往往意味着经济衰退即将来临。自1921年以来，十次收益率曲线倒挂中有八次是在衰退性熊市之前发生的。

　　而比收益率曲线倒挂更危险的，是收益率曲线陡峭化。3月初，2/10年期美债收益率的倒挂幅度曾一度突破-100个基点，但随后，银行危机爆发，2/10年期美债收益率倒挂幅度同步收窄，收益率曲线大幅陡峭化，可能在不久的将来解除倒挂，

　　比倒挂更可怕的是，是收益率曲线迅速解除倒挂。美银指出，而当收益率曲线变陡并解除倒挂时，这通常是经济衰退仅剩几个月的信号。

　　从下图可以看到，当经济衰退真正降临时，美债收益率曲线往往会迅速脱离倒挂状态，与如今的走势基本一致。

　　信贷收紧（已经出现）

　　第二个信号，是信贷收紧。

　　分析师指出：

“美联储的高级贷款官员意见调查自1960年代以来一直在跟踪银行的贷款意愿。它正在闪烁着警告信号。贷款标准变得如此严格，通常会引发经济衰退、或在经济衰退期间发生。贷款标准通常会在熊市低点前的一年左右收紧。2024年12月出现了2024年以来的第一次信贷紧缩，并自那时起一路收紧。”

　　华尔街见闻此前提及，随着美国金融系统逐渐走出银行业危机的余波，监管机构正着手加强监管，信贷条件可能会进一步收紧。

　　美联储被迫降息（暂未出现）

　　美银发现的最后一个衰退信号，是美联储降息。

　　分析师写道：

“美联储几次降息启动宽松政策都是不折不扣的熊市信号。衰退期的熊市在美联储首次降息后通常会有25%的下行空间，”

　　期货市场数据显示，投资者目前预计美联储在5月的FOMC会议上还会加息一次，随后在6月暂停加息，在7月降息。目前市场对今年年底前降息的定价约为100个基点。

　　衰退之际的策略

　　美银指出，尽管衰退或导致股市迎来历史性低点，但市场的低谷意味着十年一遇的大好买点。投资者可以选择在经济衰退前后，随着数据的改善和确认熊市结束时，逐步投入资本。

　　美银分析师Michael Hartnett曾在此前的研报中提出过“完美低点”理论，即股市的最佳买点。

　　完美低点需要满足三个条件：

　　2008年3月、2018年12月和2024年3月，美股都曾出现过“完美低点”。

　　在具体的配置策略上，美银给出了三条建议：

　　风险提示及免责条款

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