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　　全面实行注册制是中国资本市场深化改革的重要里程碑。全面注册制的实施将推动全市场发行审核常态化、发行定价市场化、监管职能的进一步优化以及退市淘汰机制常态化加速显效，将进一步夯实资本市场健康运行的基石，有助于市场各参与方的良性互动，打造投融两旺的产业和资本的正向循环。

　　全面注册制为直接融资创造了更完善的资本市场环境。伴随着我国多层次资本市场格局更加清晰，主板、科创板、创业板和北交所互为补充，不同类型、不同规模和发展阶段的优质企业拥有了更加包容的多元化舞台。特别是“将选择权交给市场”的要义日益彰显，推动上市公司加速分化，长期来看，全面注册制下我国资本市场将进入高质量发展的新阶段，发行人信息披露质量将显著改善，中介机构执业能力将不断提升，投资者价值投资理念将逐步成熟。

　　在科技创新、绿色低碳、专精特新等经济社会发展的重点领域，全面注册制将起到重要的推动作用。此次全面注册制改革提高了审核发行效率，放宽对于盈利的要求，代表技术升级、符合国家产业转型大政方针的新兴科技板块将直接获益。直接融资特别是股权融资风险共担、利益共享的特点，将进一步加快创新资本形成，促进科技、资本和产业高水平循环。

　　对于投行来讲，全面注册制给保荐机构即投行带来了一系列挑战：

　　一是对投行的资产价值甄别和发现能力提出挑战。注册制下包容性大幅提升，上市标准和发行人形态的多元化，必然带来价值判断的多维度和估值的多样性，现有盈利状况不再是甄别资产优劣的唯一标准，惯常的PE估值方法也未必仍然适用，这必然要求投行更深刻地理解发行人的业务和所处行业，准确甄别并尽早发现好的资产、挖掘出其价值。

　　二是对投行的项目组织和执行质量的挑战。注册制下IPO审核发行节奏常态化，增量提速，从审核周期看，在IPO申报大幅增加的同时，注册制审核周期更短，投行项目数量和周转率均有提升，那么高质、高效完地成执行工作，其重要性日益凸显。

　　三是对投行发行定价和承销能力的挑战。保荐承销要改变以前重“可批”、轻“可投”的执业惯性，系统性提升发行定价和承销的综合能力。发行定价是注册制市场化特征最为集中的体现，以科创板为例，发行承销环节涉及发行人、IPO前投资人、战略投资人、员工持股平台、保荐机构跟投以及多种类型的机构投资者等主体，发行定价不再仅是上市前的形式流程，更需要切实的承销能力来促成多方的平衡共赢。

　　四是对投行业务稳健性的挑战。注册制下法治供给日渐完善，压严压实中介机构责任不断强化，对投行的业务稳健性提出了更高要求。无论是新证券法下证券纠纷代表人诉讼制度，还是保荐机构归位尽责的监管要求，都对投行的业务体系、风控体系乃至公司文化都提出了更大的挑战。稳健发展已成为投行业务可持续的内在要求，而业务稳健性不仅要有专业的业务能力、风控能力，也要有专业的组织能力、管理能力。

　　健全资本市场功能，离不开投行把好资本市场入口关，这是投行的天职。“打铁还需自身硬”，注册制下，进一步建立健全与之相匹配的理念、组织和能力，提升执业质量，不仅是监管对我们的要求，也是投行要回归本源、实现自身高质量发展的必经之路。券商要把平台化展业和全过程风控的理念和模式坚持下去，同时也借助科技的力量提升智能化水平，在不断深入服务实体经济的道路上行稳致远。

　　作为资本市场中介机构，华泰联合证券始终致力于为客户提供高质量的投资银行服务。随着全面注册制的正式实施，我国多层次资本市场体系基本确立，更加多元的上市板块和更加包容的上市标准，为不同类型、规模和发展阶段的优质企业、特别是科技创新企业提供了更加广阔的资本市场舞台。华泰联合证券不断提升新时代下的战略高度和执业能力，依托于成熟的行业+区域+产品的跨股债并购、跨境内外的多维矩阵式架构体系，协同华泰证券集团大平台为客户提供全业务链的金融服务，我们将积极加快自身能力建设，提升执业水平，把好资本市场入口关，为更多的优质企业拥抱全面注册制而助力。