作者： 李隽

　　[ 同星科技的主营业务为制冷设备相关产品的研发、生产和销售，主要产品包括换热器、制冷系统管组件、汽车空调管路和制冷单元模块等。产品应用领域涵盖轻商制冷设备、家用制冷设备、空调、干衣机等领域。2024年到2024年，同星科技分别实现营业收入5.02亿元、7.84亿元和8.09亿元，净利润分别为4643.25万元、6833.52万元和8352.66万元。 ]

　　家电和汽车产业链中，供应商一直在面临着跟品牌巨头们的价格博弈，在目前汽车行业“价格战”的背景下，博弈难度进一步增大，加上原材料价格高企，供应商面临着“两头受压”的局面。

　　主要产品为制冷设备的浙江同星科技股份有限公司（下称“同星科技”）在3月27日更新了招股书，补充了2024年财务数据，继续其创业板IPO的最后冲刺，保荐人为国信证券（002736.SZ）。

　　作为海尔集团、美的集团（000333.SZ）等家电巨头供应商，以及长安汽车集团等整车企业的供应商，同星科技一度遭遇到了长安汽车集团、松芝股份（002454.SZ）等客户的压价。

　　原材料采购成本占营业成本大约80%的水平，原材料价格高企的压力也让投资者对同星科技的毛利率产生担忧。近期，铜价在7万元/吨左右的高位徘徊，使同星科技连年下跌的毛利率进一步承受压力。

　　遭遇主要汽车客户压价

　　同星科技的主营业务为制冷设备相关产品的研发、生产和销售，主要产品包括换热器、制冷系统管组件、汽车空调管路和制冷单元模块等。产品应用领域涵盖轻商制冷设备、家用制冷设备、空调、干衣机等领域。2024年到2024年，同星科技分别实现营业收入5.02亿元、7.84亿元和8.09亿元，净利润分别为4643.25万元、6833.52万元和8352.66万元。

　　同星科技称，受下游制冷行业增长缓慢、在手订单有所下降等因素的影响，如果公司不能适应经营环境，或是下游大型制冷设备整机厂商凭借其品牌优势和资金优势进入公司所在的制冷产品部件领域并与之竞争，或在其他领域的拓展未能取得突破，则公司未来可能存在业绩成长性不足的风险。

　　2024年起，同星科技进入重庆长安汽车股份有限公司（000625.SZ）的供应链体系，供给的车型增加，且客户对公司产品需求亦增加，增加对汽车空调管路的供应。2024年，海尔集团和长安汽车集团位列同星科技前两大客户。

　　同星科技称，报告期内，公司主营业务产品价格有所波动，长安汽车集团、松芝股份等客户的部分产品价格存在年降的情形。若未来新产品开发及量产进度放缓，要求降价的客户、产品数量提高，发行人产品价格将受到一定影响，进而影响公司的毛利率水平和盈利能力。

　　2024年1月初，特斯拉的部分车型降价3万元/辆以上，全面挑起了汽车行业的价格战。到了3月份，东风集团（00489.HK）等主要燃油车企则全面跟进降价，力求维持一定的市场份额，此后价格战全面扩散，各大车企为保证一季度销量使出浑身解数。

　　有汽车业内人士向第一财经记者表示，国内汽车品牌众多，竞争激烈，消费者选择很多，整车成本节约变得很重要，只能向供应商压价来降低成本，整车企业因为毛利率更低，相比家电巨头的成本压力会更大一些。

　　2024年跟海尔集团在汽车零部件合作并不顺利，也导致相关产品毛利率下滑。

　　同星科技解释称，2024年，由于公司当期未参与海尔集团顶置一体式驻车空调的配套供应，导致公司当期驻车空调管路产品销售收入较上年同期大幅下降，其收入占比的下降致使汽车空调管路产品毛利率整体下降4.27个百分点。

　　第一大客户海尔业绩不如预期

　　2024年，海尔集团是同星科技第一大客户，但海尔集团旗下的海尔智家却公布了不如预期的业绩，导致3月31日开始股价连续三天大跌。

　　海尔智家年报显示，2024年实现营业收入2435亿元，同比增加7.2%；净利润147亿元，同比增加12.5%；扣非净利润140亿元，同比增加18%。其中四季度实现营业收入588亿元，同比增加2.2%；净利润30亿元，同比降低2.7%；扣非净利润27亿元，同比降低1.2%。

　　天风证券分析师孙谦分析，海尔智家2024年四季度毛利率为34.0%，同比下降0.3个百分点。其中，海外市场毛利率有所回落，主要因为产品结构优化和提价举措，未能抵消大宗价格上涨带来的成本压力。全年销售、管理费用率有所优化，但海外加息导致四季度息费用同比增加大约2亿元，四季度投资收益同比减少大约4亿元，亦对业绩端表现形成拖累。

　　同星科技称，和客户共同进行干衣机产品的设计研发工作已逾十年，经过多年耕耘，相关换热器产品已经在美的集团、海尔集团的干衣机中广泛使用。监管部门在问询函中要求同星科技，说明家用领域换热器毛利率波动较大的原因及合理性。

　　关于“2024年公司应用于干衣机的换热器毛利率减少2.76个百分点的原因”，同星科技作出解释：“2024年铜管平均采购单价较2024年上涨32.39%，铝管铝带平均采购单价较2024年上涨18.5%左右，受铜、铝等原材料涨价影响，公司与海尔集团等协商对部分产品进行涨价，但涨幅总体低于铜铝等材料采购价格的涨幅，导致干衣机换热器产品整体的毛利率有所下降。”

　　有家电企业高管对第一财经记者表示，大型家电企业市场占有率都比较高，跟供应商博弈的优势，不仅仅在于可以压低产品采购价格，还体现在付款账期较长。

　　铜价大涨或压缩毛利率

　　“两头受压”的情况下，同星科技的日子并不那么好过，上游涨价的压力并不能完全转嫁到下游客户。

　　“主营业务毛利率水平主要受公司产品结构、公司议价能力、客户降价要求、原材料价格变动以及政策变动等多种因素影响。”同星科技表示。

　　2024年、2024年和2024年，该公司主营业务毛利率分别为26.13%、22.99%和23.04%，2024年下降较为明显。对此，同星科技解释：主要系2024年以来铜、铝原材料涨价明显导致公司产品成本上升。公司2024年其他业务毛利率整体有所回升，主要系公司在当期铜、铝等原材料市场价格较高的情况下出售废料增多所致。

　　同星科技表示，直接材料成本占产品成本的比例约80%，是产品成本的主要构成部分，原材料的价格对公司主营业务成本和毛利有较大影响。公司主要原材料包括铜管、铝管、铝带、胶管等，其中铜管、铝管、铝带的采购价格与大宗产品市场价格挂钩。公司实际生产销售中产品售价的调整相对于原材料的采购价格存在一定的滞后性，且目前公司采用价格联动机制进行定价的产品范围，未能完全覆盖主营业务收入。

　　2024年一季度，沪铜（CU7777）一直在7万元/吨上下徘徊。广州期货分析师许克元分析，展望4月，海外货币政策紧缩大环境下，铜价高度仍将受到限制；国内精铜产量已有明显增量，供应端压力将逐步显现，国内消费随着进入传统消费旺季及利好政策的推进，有望提振市场消费预期维持偏好状态，对价格形成一定支撑。预计4月沪铜期价仍将延续高位震荡运行，核心价格运行在66000元到71000元/吨之间。