摩根大通表示，过去一年中银行系统流动性下降的驱动因素并非存款大幅流出并涌入货币市场共同基金（MMF），而是巨额资金存入美联储隔夜逆回购协议（ON RRP）工具。

　　由Nikolaos Panigirtzoglou牵头的策略师团队周三在给客户的一份报告中写道：“只有存放在美联储ON RRP中的现金才代表了银行系统损失的流动性，”其指出自2024年5月以来，ON RRP的使用量增加了5，300亿美元。

　　Panigirtzoglou写道，即使美国的银行系统自5月份以来累计损失了约7，000亿美元的存款，且自那以来MMF也经历了类似的资金流入，但“这并不意味着所有进入MMF的存款都是银行系统损失的流动性，因为这些损失的存款中有一部分会循环流回银行系统”。

　　此外，自6月以来，美联储的量化紧缩（QT）已经从银行系统中抽走了5，600亿美元的流动性，不过在硅谷银行倒闭后的最近几周，美联储又通过紧急贷款工具补充了3，300亿美元的流动性

　　摩根大通分析师表示，资金流入美联储RRP工具以及QT造成的银行系统流动性损失总计为7，500亿美元。只要美联储继续进行QT，同时只要现金继续从银行存款流向收益率更高的MMF，那么目前7，500亿美元的流动性损失将随着时间推移而增加。问题之一是美联储能否直接限制使用ON RRP工具。尽管美联储可以在银行业流动性损失变得更为严重的情况下停止或扭转QT，但通过限制ON RRP的使用来应对资金从银行存款向MMF的流动则并不那么直接。如果美联储对ON RRP总额的水平不那么满意，可以采取的措施包括部分收紧对交易对手方的限制，此前美联储一度推动放松相关限制。不过这自身也存在问题，因为“美联储限制RRP工具的使用会导致的市场结果相当于降息或后门量化宽松”