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　　行情导读：清明节国内休市期间，美国公布多项经济数据，其中2月JOLTS职位空缺近两年来首次降至1000万人以下，3月“小非农”ADP就业人数仅增加14.5万人远低于预期，并且薪资同比亦创1年多新低。随着就业前景恶化，美国3月服务业PMI亦大幅逊于预期，服务需求正急剧转弱使市场预期通胀继续放缓，美联储年内将降息概率大增，美债收益率走低，同时美国经济下行压力使美元遭到抛售美指跌至两个月低位，贵金属涨幅持续扩大。COMEX黄金期货周二涨幅达到1.82%，周三小非农公布后最高涨至2049.2美元后回落，收盘报2037.1美元/盎司微跌0.05%；COMEX白银期货周二当天大涨4.44%突破25美元大关，周三收盘报25.09美元/盎司微跌0.34%。

　　驱动分析：区域性银行危机后续对美国经济造成更大压力，美联储5月或暂停加息

　　美国区域性银行危机后续影响持续，目前大额存款从美国大银行持续外流，美联储3月31日发布的最新H.8报告显示，在截至3月22日的一周内，美国大型商业银行的存款从10.74万亿美元降至了10.65万亿美元，合计减少近900亿美元；同时，美国商业银行的整体贷款下降204亿美元，为2024年6月以来最大降幅。同时，信贷也受到冲击，美国商业地产的萎缩，而近期按揭贷款的申请数量跌至近30年新低。银行存贷两端吃紧，3月制造业和服务业景气度下降明显，PMI指标均弱于预期，就业前景亦有恶化，2月JOLTS职位空缺近两年来首次降至1000万人以下，3月“小非农”ADP就业人数仅增加14.5万人远低于预期的21万人和2月的26.1万，并且薪资同比亦创1年多新低。若下行压力传导到消费端，通胀将加速回落。经济下行和通胀的矛盾使美联储面临两难境地，市场预期5月或将暂停加息，2年期美债收益率降至4以下表明对年内降息数次的押注大增。

　　展望后市：

　　目前全球银行系统流动性风险的恐慌情绪有所缓解，3月加息后美联储将进入1个多月的空窗期，银行危机或进一步拖累美国经济并反映在数据上，就业市场和通胀将持续放缓，在避险需求仍存的情况下，美联储5月停止加息的预期大增进一步打压美债收益率，叠加去美元化和央行购金等因素支撑，均利好黄金价格持续上行，全年均价有望接近2000美元。从走势来看金价对美联储货币政策变化预期的反应比较迅速，因此在短线交易上建议快进快出，在重要经济数据发布前可以在提前买入黄金看涨期权提高盈亏比。

　　今年以来白银相较黄金涨幅更小，由于工业品方面有色金属和原油价格相对较弱造成拖累，但近期商品整体因为美元走弱都有所反弹，并且黄金上涨而性价比下降将刺激白银的投资需求，因此在补涨阶段若工业属性没有明显转弱，白银将更加强势。

　　风险提示：金融系统流动性衰竭，通胀放缓不及预期美联储激进加息

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