期货：截至3月末，生猪加权合约持仓9.64万手，较2024年12月末的7.2万手的持仓增加2.44万手。春节前后，非瘟疫情再起，猪病增加叠加节后需求疲软，猪价持续下行。3月中旬，受美国银行业危机引发的系统性风险影响，工业品、农产品板块价格联动下行，猪价区间继续下移。从月间价差结构来看，生猪市场近弱、远强，生猪近月合约领跌主要受到现货疲软及商品市场利空情绪影响，近月猪价下行对远期合约形成拖累性影响。同时，远期猪价的坚挺表现也反映出市场对短期跌价、猪病等利空因素消化之后，对远期价格形成的利多预期。

　　现货：需求恢复不及预期，猪价延续弱势表现

　　1、春节前后猪病增加，春节前压栏的肥猪出栏，猪价下跌，一季度我国生猪现货价格仍处于磨底阶段。受到终端需求延续弱势的负面影响，春节前生猪现货价格呈现区间震荡行情。进入2月，冻肉收储政策有效提振市场信心，市场情绪得到有效改善。在市场对于未来猪价看涨预期的影响作用下，二次育肥意愿转强，短期供给减少，猪价低位反弹。随后，市场并未出现新的利多信息，猪价再次进入窄幅震荡行情中。

　　2、农业农村部存栏数据显示，2月，我国能繁母猪存栏4343万头，环比下降0.6%，同比上升1.7%。相当于正常保有量的105.9%，处于黄色区域。由于母猪补栏较高，母猪意愿不强，但从数据表现来看，目前产能过剩问题仍对猪价施压。

　　3、猪价持续弱势运行，养殖利润小幅走弱。由于目前猪价低于养殖成本线，生猪亏损延续。但近期，饲料原料豆粕、玉米持续走弱的影响，饲料价格高位回落，饲料成本成本下降。在猪价稳定的情况下，养殖亏损情况或将有所好转。

　　4、根据商务部统计数据，2月，规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量2260万头，环比下降22.0%，同比上升44.1%。一季度前2个月，规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量累计5156万头，同比上升16.8%。卓创数据显示，3月29日，屠宰企业开机率32.58%，较年初降低0.65个百分点；3月24日，屠宰毛利29.7元/头，较年初减少8.86元/头。终端需求未见明显起色，屠宰企业屠宰量较春节前小幅下降，屠宰利润跟随下降。

　　策略：3月受系统性风险及农产品板块原料端价格大幅下跌拖累，生猪期价延续下行。生猪主力2305合约持仓一度达到5万手，猪价跌破1.6万/吨的整数价格区间之后，期价加速下行。但是，对比3月原料板块的价格跌幅，生猪作为产成品，其跌幅较为有限。分析原因主要是两个方面，第一是猪价本身处于底部区间，第二是猪价低于养殖成本线。4月，生猪供应仍较为充裕，行业内对猪价上行的幅度和预期也较为谨慎，但是中期猪价上行的预期仍没有改变。