卓创资讯 常明月

　　【导语】一季度东北玉米市场由于供应增加，而需求跟进不足，价格震荡下行。二季度受贸易商成本支撑，东北玉米价格存在上涨可能，但进口玉米及小麦价格优势扩大、下游企业玉米消费量相对有限或产生利空影响，预计涨幅有限。

　　一季度东北玉米市场涨后回落

　　一季度东北玉米价格呈现先缓慢上涨后不断回落的走势，3月下旬跌势加速。卓创资讯监测数据显示，截至3月28日，东北地区玉米均价为2659.38元/吨，较1月初下跌2.44%；一季度均价2720.19元/吨，环比跌幅0.16%，同比涨幅6.11%。其中高点2743元/吨出现在1月31日，低点2659.38元/吨出现在3月28日，价格最大波动幅度83.62元/吨。玉米价格整体下跌的原因是供应宽松、需求疲软。

　　从基层售粮进度来看，截止到3月27日，东北地区售粮进度为92%，较去年同期偏快3-4个百分点。从图2中可以看出，由于春节假期，1月份售粮速度相对偏慢，供应偏紧使得玉米价格偏强运行。但2-3月份气温回升，基层农户售粮意愿提升，售粮速度明显增快。一季度售粮进度从35%增至92%，提升57个百分点，较去年同期偏快7个百分点。售粮积极性提升使得基层供应宽松，也是影响一季度中后期玉米价格偏弱运行的主要原因。

　　据卓创资讯监测，以购销活跃度较高的锦州港为例，一季度集港量约205万吨，环比增加7.8万吨；一季度下海量约为185.3万吨，环比减少27.2万吨，库存增加58万吨（含自集港）。从港口的集港量和下海量来看，由于销区下游企业采购积极性偏低，北方港口下海量明显低于2024年四季度；而一季度是东北玉米的集中售粮期，集港量依然处于相对高位，所以一季度末港口库存增加，港口贸易商收购积极性下降，进而加速了东北玉米价格的下滑。

　　替代影响增强　二季度玉米价格上涨受限

　　二季度进口玉米和小麦均有一定的价格优势，或替代部分玉米饲料消费，对玉米市场产生利空影响。当前进口玉米价格优势仍存，或影响二季度销区大型饲料企业采购东北玉米的积极性，进而影响东北玉米的南发速度，利空市场。据卓创资讯监测，截至3月27日，蛇口港东北玉米二等水分15%以内自提价格为2860元/吨，进口玉米理论到港完税价2684元/吨，价差为176元/吨，价差不断收窄。

　　从图5中可以看出，2024年华北小麦价格维持弱势，2月中旬后跌幅扩大。当小麦和玉米的价差降至100元/吨时，饲料企业使用小麦替代玉米会有同等价值，预计二季度小麦对东北玉米或存在替代的可能性，进而制约玉米消费量。据卓创资讯监测，3月27日华北小麦均价为2990.5元/吨，比东北玉米的理论到货价高出127元/吨左右。

　　贸易商存储成本或成为二季度东北玉米价格的最大支撑力

　　据卓创资讯监测，自新粮上市以来，东北辽宁某地区贸易商理论利润空间多数保持在60元/吨以内。一季度由于下游企业采购积极性不佳，而基层农户低价惜售，导致贸易商成本提升，贸易商利润被压缩至10-40元/吨，特别是3月中下旬，部分贸易商出货亏损20-40元/吨，选择暂时观望。预计贸易商存储成本或成为二季度东北玉米价格的最大支撑力。

　　多空博弈　二季度东北玉米价格涨幅有限

　　随着时间推移，贸易商存储玉米水分下降，资金、仓储成本增加，使得成本提升，降价出货意愿降低，市场供应或短时趋紧，进而利多玉米价格。由于深加工企业持续亏损，部分企业启动检修，二季度深加工玉米消费量存小幅下降的可能；通过畜禽存栏产能推断，二季度饲料需求或略有增加，但替代品存在价格优势，预计饲用玉米消费量涨幅受限，或使得东北玉米南发速度放缓，预计二季度东北玉米市场需求暂无明显好转。综合来看，预计二季度东北玉米价格或存上涨可能，但市场走货或无明显好转，购销活跃度相对偏低，价格涨幅或有限。