作者： 魏中原

　　[ 2024年通富微电净利润下滑近五成、库存高涨，全年增收不增利。对于通富微电2024年业绩韧性，内资外资看法截然不同：除诺安成长外，3只ETF纷纷在去年第四季度加仓通富微电，北向资金抛售567.91万股。 ]

　　蔡嵩松管理的诺安成长（320007）再度出手，首次进入国产封测厂商通富微电（002156.SZ）前十大流通股股东名单。

　　2024年通富微电净利润下滑近五成、库存高涨，全年增收不增利。对于通富微电2024年业绩韧性，内资外资看法截然不同：除诺安成长外，3只ETF纷纷在去年第四季度加仓通富微电，北向资金抛售567.91万股。

　　3月29日晚，通富微电发布2024年年报，报告期内全球半导体景气度下降，公司增收不增利，实现营收214.29亿元，同比增长35.5%，归母净利润5.02亿元，同比下滑47.5%，扣非净利润3.57亿元，同比下滑55.2%。

　　通富微电的现金分红计划也显得颇为寒酸。利润分配方案方面，通富微电拟以15.11亿股为基数，每10股派发现金红利0.97元（含税），分红总额不足1.5亿元。

　　2024年增收不增利，

　　库存增长逾四成

　　通富微电在年报中指出，2024年全球集成电路的下游终端应用市场出现明显结构性失衡：计算机市场饱和乃至部分萎缩；通信市场的智能手机处于调整期，库存高企；汽车电子需求高涨，但汽车应用在整个集成电路市场占比较低，不足以扭转全行业颓势。

　　从季度业绩来看，通富微电的营业收入逐季度上升，净利润下滑明显主要受Q4拖累以及汇兑损失影响。

　　Q4通富微电实现营收61.09亿元，同比增长32.57%，环比亦增长，归母净利润0.25亿元，同比大幅下滑90.04%，环比下降77.32%。Q4通富微电的毛利率同比下降3.5个百分点，环比下滑5.2个百分点至9.7%，经营活动现金流净流出3.18亿元。另外，受汇率波动影响，通富微电2024年汇兑损失致使归母净利润减少2.11亿元。

　　2024年，通富微电约72%营收来自境外地区、约28%来自中国境内，海外业务的增长速度决定了公司业绩成长力。

　　全球半导体行业去年经历了“至暗时刻”，需求从年初的极度紧张迅速下滑到疲软，通讯终端、消费电子及PC等需求更是出现严重衰退。通富微电营收来源的主要下游领域为高性能处理器、功率器件、存储及显示驱动等，需求萎缩使得公司库存高企。

　　财报显示，2024年通富微电的封装测试块产销量分别同比下滑18.81%、20.42%，销售量为335.21亿块、生产量为339.46亿块，库存规模大幅走高，达13.51亿块，同比增长45.79%。年终，通富微电受计提资产减值损失和信用减值损失影响，其中存货跌价损失减值2372.4万元。

　　进一步细分业务来看，2024年通富微电实现IGBT、SiC以及大功率模块封装产品的高速增长，年增速超100%，主要系新能源与车载市场需求爆发，公司的车载MCU顺利通过车厂一级供应商考核。但新能源需求占全市场比重较小，不足扭转业绩走势。

　　加码Chiplet研发投入，

　　仍受公募青睐

　　2024年通富微电的研发费用同比增长24.52%，为13.23亿元，上年同期为10.62亿元。通富微电表示，公司正不断加码投入研发Chiplet封装解决方案，已研发的车载双面高散热模块，将散热性能提升60%，体积减少80%，目前已进入实车测试；光伏高功率模块，产品不断迭代升级，已进入稳定量产阶段。

　　尽管通富微电去年净利承压明显，国内公募基金仍坚定看多，选择加仓。诺安成长更是新晋成为公司第十大流通股股东。截至2024年12月31日，诺安成长持有公司股份数量599.85万股，占流通股比重0.45%，最新持股市值0.99亿元。

　　华夏国证半导体ETF、国泰CES半导体芯片ETF、中证500ETF，这三只指数基金均在Q4加仓通富微电，目前分别为第五、第七、第九大流通股股东。北向资金则是反向操作，大幅卖出通富微电567.91万股。

　　作为国产集成电路封测龙头厂商，通富微电一直受到机构投资者“偏爱”，公司是大基金一期最早期投资的半导体企业。

　　去年，通富微电以每股14.62元发行价，定增募集资金总额26.93亿元。从最终获配名单来看，公募基金、国家大基金乃至半导体上市公司都来分一杯羹。国家大基金二期、苏州工业园区产业投资基金（有限合伙）、中国人寿资管、诺德基金等投资机构获配，科创板芯片设计公司艾为电子（688798.SH）也参与定增认购。

　　值得注意的是，本轮定增发行后，通富微电也成为A股市场上唯一得到大基金一期和二期共同投资的封测上市公司。

　　今年以来，通富微电股价涨势活跃，年内累计涨幅为32.52%。其中1月3日~3月23日，通富微电股价累计上涨53.03%，其间最高价25.81元，创2024年2月中旬以来新高。截至3月30日收盘，公司股价已连跌五天，累计回调13.4%。

　　截至3月30日收盘，通富微电股价报21.84元，上述定增获配机构的浮盈率达49.38%。其中，大基金二期获配3亿元，获配股份数量2051.98万股，目前浮盈约1.4亿元。这部分定增股份将于今年5月15日解禁。