华创证券发布研究报告称，维持九毛九（09922）“推荐”评级，目标价23.94港元。公司管理层具备执行力和边界感，重视“好吃不贵”的朴素竞争力，适度参与供应链建设（淡水鲈鱼养殖，酸菜供应）以确保食安，新品牌定位明确后、人格化明显后才开始复制，九毛九从面馆→西北菜→孵化酸菜鱼（川菜）→怂重庆火锅厂→赖美丽烤鱼，品牌接力是创新基因和流畅制度的外在体现，找到一套行之有效的推新策略，取舍得当，中台能力在孵化新品牌方面初露锋芒，供应链建设与开店同步推进。

　　报告中称，九毛九公布2024年业绩，期内实现归母净利润4928万元，同比减少85.5%；经调整纯利6934.3万元，同比减少81.77%；归母净利率为1.23%。该行提到，公司去年40.06亿收入中，80%为堂食收入，外卖占比达到19.7%（+4.8pct），22年收入及业绩下滑主要系部分门店受到疫情影响暂停堂食服务（平均达到38天），暂停营业等预计造成收入损失13.67亿元。此外，还坚持多品牌战略，集中资源于高势能品牌。太二贡献近8成收入，下半年翻台受到疫情影响下滑。但新品牌翻台率逐步改善，值得期待。但员工和租金等刚性支出因收入下滑，占比上升，其他成本控制得当。

　　该行提到，九毛九为强中台公司——多品牌与供应链建设：坚持多品牌战略，太二开店符合预期，“怂”开启复制，九毛九坚决收缩，21年下半年新增烤鱼品牌赖美丽，坚定走大单品、快出餐、可复制的类火锅餐饮，机制灵活，有较强创新基因，不断探索新增长曲线。供应链建设加强，已在华南华北开设新供应链中心，并在西南新增一个火锅底料及复合调味料生产厂房和中央厨房，以支撑未来火锅业态扩张计划，初步计划将在华东增建另一中央厨房，增强供应能力，支持未来扩张计划。