【市场表现】

　　国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.11%，5年期主力合约跌0.05%，2年期主力合约跌0.02%。银行间主要利率债普遍上行，中短券表现更弱。截至发稿，10年期国开活跃券“22国开20”收益率上行1.6bp，10年期国债活跃券“22附息国债25”收益率上行1.2bp，30年期国债活跃券“22附息国债24”收益率上行0.5bp，5年期国开活跃券“23国开03”收益率上行2.75bp，3年期国开活跃券“21国开03”收益率上行3.25bp。

　　【资金面】

　　公开市场方面，央行开展1820亿元逆回购，当日有290亿元逆回购到期，净投放1530亿元。资金面，央行公开市场逆回购操作规模大幅加量，不过银行间周二资金面仍有所收敛，主要回购利率均走高，隔夜回购利率并创下逾两年新高。降准资金尚未落地，且下周即将引来跨月，银行资金融出略显谨慎。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新发行价回落至2.60%附近；二级成交方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单成交略反弹至2.67%附近。

　　【消息面】

　　美国财政部长耶伦周二表示，如果美国银行业危机恶化，政府准备为存款提供进一步担保。她称这些措施并不是为了帮助特定银行，而是为了保护更广泛美国银行体系，因此干预是有必要的。欧洲央行管委卡扎克斯表示，目前金融市场的不确定性很高，但欧洲银行的资本充足，欧洲有可用的金融资源，欧洲当局正在密切关注市场，没有理由将当前情况与2008年进行比较，因为现在的银行监管比2008年时更加严格；目前无法说我们已经停止加息。

　　【操作建议】

　　降准直接意义是补充了中长期流动性，在当前资金面对央行投放依赖度加大的情况下，有利于缓解资金面在特殊时点波动放大，尤其债市短端品种短期受益更加明显，不过在降准资金还未缓解时资金面压力仍不时出现。当前基本面复苏的宏观环境并未扭转，这种情况下长端利率很难单纯受降准带动出现明显下行，对10年期国债利率影响更大的定价因素仍是3月底4月初公布的基本面数据。对应国债期货，在超预期降准的提振下基差有望延续小幅收敛，但经过3月的上涨T主力合约基差已经收敛至0.5元左右，进一步收敛空间不大，单边上行动力不宜高估。此外，我们观察到3月17日尾盘T2306合约出现大量多头平仓，带动持仓回落，显示短期利多演绎至尾声后多头止盈离场动力也较强，对后市保留一分谨慎。建议多单逐步逢高止盈，空头套保投资者关注基差收敛后建仓机会。

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