一、市场行情回顾

　　2024年2月玻璃回落后低位震荡，从2月初的1605至跌至1518，跌90点，跌幅5.6%，走势相对弱势。政策面对地产刺激持续，但是高频数据仍弱，玻璃作为地产竣工端品种，短期需求难有走强。产业端库存累计，对价格造成较大压力，随着旺季临近，市场担忧加剧，弱势震荡。

　　图：玻璃期货指数日K线

　　数据来源：文华财经 国信期货

　　2月份沙河地区浮法玻璃5mm大板市场价从1572元/吨涨至1476元/吨，下跌96元/吨。期货走势与现货差异较大，期货端与2月初的下跌主要是修复贴水，在将期货大幅的升水修复后，盘面随着现货价格的下跌弱势震荡。

　　图：玻璃现货价格（单位：元/吨）

　　数据来源：Mysteel 国信期货

　　基差显示2月份期现背离修复，不过期货端一直维持对现货升水。由于玻璃当前处于亏损状态，期货对玻璃的定价通过升水体现资金的抄底态度。在玻璃供需情况实质性转强前，期货对现货升水难有逆转。

　　图：玻璃主力合约基差

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　　二、供需分析

　　（一）供应

　　1、玻璃利润

　　图：不同燃料玻璃利润（单位：元/吨）

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　　2月份玻璃利润回暖，以煤炭为燃料和以天然气为燃料的工艺分别亏损100元/吨和170元/吨，随着现货价格的下跌后企稳，玻璃利润也暂停下滑，但是仍旧亏损，带动供应端持续下滑。

　　玻璃产量维持下滑态势，浮法玻璃日度产量从15.74万吨一度下降到15.65万吨，且仍未有企稳迹象，玻璃产线开工条数从238下降到236条。玻璃现货的弱势和库存的积累让企业仍然维持减产趋势。

　　图：浮法玻璃日度产量（单位：吨）

　　数据来源：Mysteel 国信期货

　　图：玻璃产线开工条数（单位：条）

　　数据来源：Mysteel 国信期货

　　2、开工率和产能利用率

　　2月份玻璃开工率从78.15%先回升到78.81%，又再次下滑到78.15%，整体持平；产能利用率从79.15%下降到78.32%。供应端的不断下滑帮助期货端企稳。现货短暂的拉升让供应的下滑短暂停止，但是随着现货价格下跌，开工率延续回落。

　　图：玻璃产能利用率（单位：百分比）

　　数据来源：Mysteel 国信期货

　　图：玻璃开工率（单位：百分比）

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　　（二）库存

　　2月份的玻璃企业库存快速增加，同比远高于往年，虽然库存增加的斜率不高，但是考虑供应端下滑，反映需求端下滑。前期在地产政策刺激下，中下游企业投机需求启动库存有过下滑，当前临近旺季，市场当有旺季启动情况，投机需求等待旺季兑现利润。

　　图：玻璃期末库存（单位：万吨）

　　数据来源：Mysteel 国信期货

　　总体上看，玻璃的供需情况没有什么明显的变化，依然处于过剩状态。前期的拉升主要是期货对地产政策吹风下的预期引导，现在临近旺季，市场的预期较为悲观，期货的升水大幅压缩。预计本次旺季玻璃的需求仍难有起色。

　　图：玻璃库存（单位：万吨）

　　数据来源：Mysteel 国信期货

　　（三）需求

　　2024年12月份房地产数据出台，各项指标均弱于预期。其中代表玻璃需求的房地产竣工面积累计同比为-15%，房地产月度竣工面积30513万平方米，现实端仍处在下滑阶段，但是可以看出随着政策面对地产企业资金的注入，竣工端下滑在12月份明显放缓。

　　图：房屋竣工面积累计同比

　　数据来源：WIND 国信期货

　　图：房屋竣工面积月度（万平方米）

　　数据来源：WIND 国信期货

　　2024年12月汽车产量248.8万辆，经济压力较大、消费低迷的情况下，汽车产量增速有放缓迹象，此外也有疫情因素。按照各新能源车企对2024年的规划，未来汽车产量将会有较大增加。

　　图：汽车产量当月值（单位：万辆）

　　数据来源：WIND 国信期货

　　图：汽车产量累计同比（单位：百分比）

　　数据来源：WIND 国信期货

　　三、总结

　　2024年2月玻璃回落后低位震荡，从2月初的1605至跌至1518，跌90点，跌幅5.6%，走势相对弱势。政策面对地产刺激持续，但是高频数据仍弱，玻璃作为地产竣工端品种，短期需求难有走强。产业端库存累计，对价格造成较大压力，随着旺季临近，市场担忧加剧，弱势震荡。

　　2月份玻璃利仍旧亏损，带动供应端持续下滑。玻璃产量维持下滑态势，浮法玻璃日度产量从15.74万吨一度下降到15.65万吨，且仍未有企稳迹象，玻璃产线开工条数从238下降到236条。玻璃现货的弱势和库存的积累让企业仍然维持减产趋势。

　　2月份的玻璃企业库存快速增加，总体上看，玻璃的供需情况没有什么明显的变化，依然处于过剩状态。前期的拉升主要是期货对地产政策吹风下的预期引导，现在临近旺季，市场的预期较为悲观，期货的升水大幅压缩。预计本次旺季玻璃的需求仍难有起色。

　　展望3月份，玻璃现货仍难有好转，现货乐观需求证伪概率较高，预计盘面将弱势震荡。

　　国信期货 邵荟憧 马钰