炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　来源 | 时代商学院

　　作者 | 陈丽娜

　　编辑 | 陈佳鑫

　　2024年因产品质量出现问题，对大客户进行赔偿，2024年上半年，该大客户退出前五大客户名单，产品质量似乎影响了成都蕊源半导体科技股份有限公司（下称“蕊源科技”）的客户稳定性。

　　招股书显示，蕊源科技主营电源管理芯片的研发、设计、封测和销售，主要产品包括DC-DC芯片、保护芯片、LDO芯片、PMU芯片等多系列电源管理芯片，拟登陆创业板，将于3月21号上会。

　　报告期内，蕊源科技的产品质量问题不断，两次对大客户进行赔款。2024年上半年，该公司仍有一笔61.41万元的产品质量问题赔偿金支出。从研发费用率来看，2024年其研发费用率仅为可比公司均值的三分之一左右，产品科技含量存疑。

　　此外，蕊源科技的业绩受益于2024年下半年以来的“缺芯潮”，得以大幅提升，然后随着“缺芯潮”退去，2024年1—9月，其净利润下滑近2成（未经审计），2024年末库存商品大幅增长，其中存货过半为库存商品，其或陷入产品滞销的境地，未来业绩成长性存疑。

　　屡因产品质量问题赔偿客户

　　在2024年至2024年上半年（下称“报告期”），仅短短的三年半内，蕊源科技就多次因产品质量问题进行赔款，其产品质量可见一斑。

　　据招股书显示，2024年，因采购的晶圆出现质量问题，蕊源科技向经销商客户武汉亿生电子有限公司（下称“亿生电子”）销售的部分芯片存在质量缺陷，导致使用该芯片的终端客户深圳市双翼科技股份有限公司（下称“双翼科技”）所生产的部分产品存在质量问题需要返工。

　　经蕊源科技、亿生电子、深双翼科技三方友好协商，蕊源科技承担双翼科技返工发生的所有支出，包括但不限于返工费用和物料损耗，合计金额为106.51万元（不含增值税），并另行向双翼科技支付其因上述产品质量问题而向其下游客户补发的备机及样机费用27.44万元（不含增值税），两项费用合计为133.95万元。

　　然而，产品质量问题在2024年再次发生，招股书显示，2024年，蕊源科技因产品瑕疵支付直销客户浙江大华科技有限公司（以下简称“大华科技”）赔偿款0.5万元（货款抵扣）。

　　而值得注意的是，招股书显示，蕊源科技披露的2024年1—6月前五大客户中，相比2024年度减少了大华科技（及其关联方杭州华橙网络科技有限公司、浙江华睿科技股份有限公司）、深圳淇诺科技有限公司。其中，大华科技是蕊源科技的直销客户，第一轮问询回复公告显示，2024年1—6月大华科技向蕊源科技的采购量同比有所下降，疑似受2024年产品质量问题影响。

　　招股书中的营业外支出数据显示，在2024年上半年，蕊源科技还有一笔61.41万元的赔偿金支出，蕊源科技解释称，主要系因公司产品质量问题引起终端客户产品出现故障而支付的赔偿款。蕊源科技的产品质量问题不断发生，其品控水平明显存疑，未来是否会因此而丢失大客户也有待观察。

　　蕊源科技处于半导体行业里细分的晶圆制造，是资金及技术密集型行业，产品的科技含量是核心竞争力，然而从蕊源科技的研发费用率来看，其对研发的重视程度或不足。

　　根据招股书，2024—2024年上半年，蕊源科技的研发费用率分别为12.49%、10.71%、4.87%、5.85%；而其可比公司均值分别为13.79%、20.59%、15.1%、16.78%。在各期，蕊源科技的研发费用率都低于可比公司均值，在2024年、2024年上半年，其研发费用率甚至仅有可比公司均值的三分之一左右。

　　蕊源科技还曾因涉嫌侵犯其他公司的知识产权被起诉。根据天眼查，苏州赛芯电子科技有限公司认为，蕊源科技销售的RY2203芯片产品侵犯其布图设计专有权，要求蕊源科技停止复制、销售、许诺销售等侵权行为，销毁全部侵权产品，并赔偿损失。截至2024年6月30日，该案件二审尚未审结。

　　综合以上，蕊源科技因产品质量问题赔偿客户是不争的事实，而其研发费用率也已远落后于可比公司均值，未来其产品的创新驱动力或不足。加上其目前陷入知识产权纠纷，该公司的产品技术含量、核心竞争力都要打上问号。

　　2024年前三季度净利润下降近2成，库存商品激增

　　处于具有周期性的半导体行业，蕊源科技的下游市场行情对其业绩影响较大。2024年，受益于“缺芯潮”的爆发等内外部因素的影响，蕊源科技营业收入实现了快速上涨，2024—2024年，其营业收入分别为0.9亿元、1.19亿元、3.26亿元。蕊源科技亦坦言，2024年下半年开始的全球“缺芯潮”导致行业环境出现供不应求的情形，带动蕊源科技的销售额大幅增长。

　　然而，据集邦咨询TrendForce在2024年6月发布的报告，由于通货膨胀、升息与终端需求下滑等因素，晶圆代工成熟制程正面临砍单潮。

　　或受此影响，根据招股书，2024年1—9月，蕊源科技实现营业收入约2.42亿元（未经审计），同比下降3.71%；实现净利润约0.64亿元（未经审计），同比下降19.37%。从数据可知，2024年以来，“缺芯潮”逐渐退去后，蕊源科技的业绩便急转直下。

　　或受下游市场需求减少的影响，蕊源科技的库存商品账面金额大幅增长。招股书显示，报告期各期末，蕊源科技的库存商品账面金额分别为729.07万元、1341.72万元、2805.49万元、2915.9万元；库存商品占存货账面价值的比例分别为31.47%、31%、50.42%、48.74%。2024年开始，库存商品的账面价值占比激增，2024年末存货中有一半都是库存商品，蕊源科技或陷入产品滞销的境地。

　　参考资料

　　1、《蕊源科技招股书》．深交所官网

　　2、《蕊源科技第一轮问询函的回复文件》、《蕊源科技第二轮的回复文件》．深交所官网

　　（全文2098字）