作者： 周艾琳

　　3月17日，中国央行宣布降准25个基点，离岸人民币小幅走贬，截至19日，人民币对美元汇率守住6.9关口。

　　上周四开始，欧美市场对于系统性风险的担忧有所缓和，加之美联储加息预期降温，上周五北向资金明显回流A股市场，净流入幅度高达71.83亿元，流入势头仍有望持续。值得一提的是，国家统计局于3月15日发布今年前两月工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额等经济数据，由于数据普遍超预期，有助于稳定汇市情绪，不乏国际机构开始上调年内中国GDP的预测。

　　人民币趋于稳定

　　各界认为，降准并不会对汇率构成明显的负面影响，近期中国经济数据的超预期也使得人民币汇率稳定在6.8区间。

　　近期，高盛宏观经济研究团队将2024年一季度及全年GDP同比增长预测的2.7%和5.5%上调至4%和6%。

　　巴克莱宏观、外汇策略师张蒙在发给第一财经的邮件中提及，1~2月的经济活动数据改善，大致证实了内需因经济重启而加快反弹。“我们维持2024年GDP增长5.3%的预期，但认为增速可能会超出预测，主要可能缘于房地产市场和服务业的复苏快于预期。1~2月的房地产投资收缩（-5.7%）明显小于去年12月的数据（-12%）和彭博的共识（-8.5%）。房屋销售和房价的复苏可能促使一些开发商更大胆地购买土地和启动新项目。”

　　易居研究院研究总监严跃进对记者表示，此次降准后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%，总体上有助于促进银行体系流动性的合理充裕，也说明金融部门积极落实了“两会”的政策精神，为开好局创造了更好的条件。“当前积极降准，进一步促进了商业银行可贷资金规模的增加，所以本质上和过去的几次降准类似，都有助于进一步促进银行对于房地产等领域的支持。”

　　ING银行大中华区首席经济学家彭蔼娆对记者表示，消费继去年12月收缩1.8%后，于今年1~2月消费同比增长3.5%。虽然增长相对温和，但除汽车以外的消费品零售额今年以来增长5%。由于年初政府取消新能源车补贴，汽车销售今年至今跌幅达9.4%。随着防疫措施的解除，餐饮业得到振兴，餐饮业收入1~2月增长10.2%。

　　未来一段时间，出口的恶化能否在可控区间对汇率也至关重要，贸易顺差是影响汇率的“真金白银”。

　　ING银行认为，继去年12月同比增长1.3%后，今年1月及2月工业生产同比增长2.4%，虽然有改善，但仍然比预期略低。据国家统计局数据，工业生产2月份环比仅微增0.12%，反映了出口疲弱。包括半导体在内的电子零件是中国最大的出口产品，年初至今同比下跌17%。微电脑产品和智能手机分别同比下降21.9%及14.1%。ING对2024年中国经济增长5%的预测维持不变。虽然预计消费会回升，但出口、地方政府债务影响基建投资及房地产行业复苏缓慢等不利因素仍存。

　　北向资金仍有望回流

　　降准亦有望提振A股情绪。3月17日，北向资金大幅净流入71.83亿元，年初至今累计净流入量已高达1645.73亿元，接近去年的2倍。各大机构普遍预计，年内净流入量有望逼近3000亿元。

　　美联储在银行业危机下的意外扩表推动美元走弱，避险情绪缓和，推动资金回流新兴市场。美联储数据显示，截至3月15日，美国银行业从美联储贴现窗口贷出1529亿美元，创纪录高位，从贴现窗口获得的贷款超过了2008年全球金融危机最严重时创下的1120亿美元的前纪录。同时银行还通过美联储新设立的融资工具BTLP获得约120亿美元的流动性。

　　“一顿操作之后，美联储的资产负债表规模扩大至8.64万亿美元，贷款余额在过去一周累计增加了3000亿美元。”嘉盛集团资深分析师Jerry Chen告诉记者。

　　在流动性前景改善的预期下，欧美主要股指和银行股上周四普涨、美元指数小幅下跌，恐慌指数（VIX）回落至22附近。银行股企稳减轻了市场对系统性危机的担忧，同时美联储的加息预期也大幅下降，两者共同为科技股注入反弹动力。目前纳指正好从10月低点反弹了20%，这也带动亚太市场企稳。

　　近期，A股新能源等景气赛道下挫，但“中特估”（中国特色估值体系）概念表现抢眼，央国企涨势强劲。资深全球宏观对冲基金经理袁玉玮对记者表示，目前看好的核心资产组合包括——两桶油、三大电信以及半导体库存周期的回升。

　　施罗德投资管理（上海）多资产团队基金经理周匀对记者称，2月以来中国股市从1月高点震荡下行，投资者情绪亦波动。“目前看来中国经济复苏韧性远超预期，因此相对于发达市场股票，我们仍更看好中国股票。”但该机构也提及，与去年低点相比，股市估值相对高企，投资者亦应密切关注增长复苏路径的不确定性及地缘政治因素。