作者： 魏中原

　　2024年硅料需求旺盛、价格大涨，硅料企业究竟有多挣钱？看看大全能源（688303.SH）就知道了。

　　3月15日晚间，大全能源3月15日率先发布了2024年年报。年报显示，报告期内，由于硅料业务量价齐升，大全能源支撑业绩快速增长，全年实现营业收入309.4亿元，同比增长185.64%；净利润191.21亿元，同比增长448.56%；扣非净利润191.49亿元，同比增长235.54%。此前，通威股份和协鑫科技预计2024年归母净利润分别不低于252亿元、155亿元。

　　大全能源是硅料五巨头之一。除了该公司，另外四家分别是通威股份（600438.SH）、协鑫科技（03800.HK）、新特能源（01799.HK）和非上市公司东方希望。

　　尽管业绩表现几乎没有惊喜，但大全能源的现金分红仍让投资者眼前一亮，公司拟每10股派36元，合计派发现金红利76.95亿元，现金分红比例为40.24%，暂时问鼎“A股分红王”。

　　不过，大全能源的股价，近两年却始终位于历史底部区间。市场分析认为，2024年硅料新增产能将如期释放，其价格将进一步下行，硅料企业的盈利能力也将回归至合理水平。截至3月16日收盘，大全能源股价报48.66元，总市值1040亿元，最新价较去年最高点（77.19元）累计回撤约37%。

　　大全能源拟现金分红近77亿，

　　暂为A股“分红王”

　　在光伏装机需求高增背景下，硅料供不应求，价格飞涨，2024年也成为硅料行业最高光年份。前三季度，硅料价格一路狂飙，最高涨至33万元/吨，但也在四季度出现过价格“雪崩”。据PVInfoLink数据，2024年，多晶硅致密料均价为271元/kg，较2024年均价186元/kg增长46.15%。

　　相较通威股份布局光伏一体化（硅料、电池、组件），大全能源专攻多晶硅，公司2024年单季度业绩跟随硅料价格呈现明显波动。

　　财报显示，2024年前三个季度，大全能源的营业收入均超过80亿元，三季度净利润最高，为55.6亿元，主要系硅料价格在当季度创下全年最高点。四季度营收净利均环比下滑超24%，实现营收62.63亿元，同比增长147.84%，环比减少24.88%；实现归母净利润40.35亿元，同比增长222.66%，环比减少27.42%；实现扣非归母净利润40.41亿元，同比增长222.43%，环比减少27.57%。

　　2024年，硅料量价齐升是大全能源营收净利创新高的主要原因。公司多晶硅产量13.38万吨、销售13.29万吨，销量同比增长76.37%，产销率高达101.16%，反映出硅料供不应求。

　　去年硅料到底有赚钱？大全能源在年报中披露，年平均销售成本为58.56元/公斤，年度平均销售价格231.41元/公斤（不含税），同比增长61.62%，毛利率高达74.69%。

　　对比2024年净利润绝对规模，大全能源与通威股份预计的最低值相差逾50亿元，差值主要源于已投产产能规模。大全能源表示，2024年公司的产能将进一步释放，内蒙古包头一期10万吨多晶硅产能预计将于今年4月投产并于6月达产。内蒙古包头二期10万吨多晶硅项目预计于2024年底建成投产。届时，公司名义产能将达到30.5万吨。考虑到年度检修等因素，预计2024年多晶硅产量19.0万~19.5万吨。

　　另外，在去年因供需严重错配背景下，光伏中下游环节企业纷纷与硅料厂商签订“缩量不缩价”长约，以保障原材料供应链。大全能源表示，2024年公司签订长单合计采购量约129万吨，已收到部分长单预付款约11.5亿元。

　　2024年硅料降价大概率，

　　内资与外资反向操作

　　2024年硅料价格走势与硅料厂盈利关系密切，业内认为，多晶硅价格已经出现拐点，中长期呈下行趋势是大概率事件，随着硅料环节产能的进一步释放，供给紧张的局面有望迎来缓解，硅料厂商的业绩也将回归至合理水平。

　　预期之下，去年四季度，内资与外资对大全能源的操作截然相反。Abu Dhabi Investment Authority在四季度减持公司524.36万股，排名降至第三大流通股股东。华夏上证科创50ETF增持大全能源754.34万股，上升至第二大流通股股东。

　　去年四季度，增持大全能源的还有易方达上证科创板50ETF、全国社保基金412组合，分别增持股份数量166.5万股、55.47万股。华泰柏瑞中证光伏产业ETF与天弘中证光伏产业A，新晋成为公司第六、第十大流通股股东。

　　实际上，近期硅料价格持续幅下行。目前，硅业分会尚未发布最新硅料价格，从上周公布价格来看，单晶复投料成交均价为228元/kg，最低价已至215元/kg，同比下滑4.8%；单晶致密料成交均价为226元/kg，低价已至213元/kg，同比下滑4.76%。硅业分会认为，硅料降价有两方面因素，一是产能持续释放，二是前硅片企业整体硅料库存仍然较高，在新增产能逐渐释放的背景下，库存压力较大。

　　光级伏多晶硅以外，大全能源正探索集成电路所需的半导体级硅料技术，公司在内蒙古包头市规划的2.1万吨/年半导体级硅料产能中的一期1000吨半导体级硅料项目将于2024年三季度投产。待产品经下游集成电路制造客户认证通过后，公司将择机进行后续2万吨/产能的建设。

　　“半导体级多晶硅的要求远远高于光伏级多晶硅，后者更考验大规模生产过程中，企业如何通过数字化管理降低成本。而半导体级多晶硅的纯度要求对技术要求高得多。”某一级市场投资人士告诉第一财经记者。