叮当健康上演大型割韭菜现场，早盘500万资金成交致公司股价暴涨191%，按最高价20.2港元有散户买入1000股计算（假设中间未卖出），买入2万块，直接浮亏大约1.3万，目前股价早已跌破发行价，跌幅高达38%。

　　突然暴涨近2倍，内资成为最大韭菜

　　叮当健康3月12日晚间公告称，公司获控股股东集团告知，彼等已各自自愿向公司作出承诺（第二次禁售承诺）以将首个禁售期延长至2024年9月13日（包括当日）。

　　在此10天前，叮当健康发布了盈利预告，在2024年新冠疫情爆发导致线下药房暂停运营及四类药网售政策收紧的影响下，公司经营效率仍得到改善，2024年经调整净亏损相较于2024年经调整净亏损人民币3.3亿元，同比约收窄超50%。届时有市场人士高呼，公司即将实现盈亏平衡。

　　就在3月13日，公司获纳入港股通，这一利好无疑吸引不少内资涌入，富途数据显示，内资买入逾430万股，无疑成为最大接盘侠。

　　50%股份解禁，24亿资金争相出逃，私募巨头浮亏2个亿

　　公司股价暴涨后上演大型割韭菜背后，公司将于明日迎来第一波解禁，无论是上市前投资者还是基石投资者都将解禁，解禁股份高达6.7258亿，解禁股份高达公司总股份的一半以上。

　　公司招股书显示，叮当健康知名投资者云集，包括软银、中金资本、璞林资本、奥博资本、泰康人寿等全是公司股东，此外还吸引了国调基金和中信集团的投资。

　　自2016年12月至2024年5月公司经历了多轮融资，共计融资27.6亿元，其中，A轮投资吸引宁波软银和同道共赢分别投资1个亿，成本低至1.6元；B轮吸引招银国际、宁波软银、中金资本等投资3.2亿，其中，中金资本投资了1个亿，成本2.72元；

　　在B+轮融资中，吸引了中金资本、宁波软银、泰康人寿等投资10.45亿，成本3.704元；在C轮融资中，叮当健康吸引到了私募巨头TDG投资1亿美元，同时吸引到奥博资本投资400万美元，本轮共计融资3亿美元（大约24亿港元），成本1.21美元，大约9.5港元。

　　按上市前粗略持股来看，中金资本共计投资1.3亿，持股3.4%，大约4486万股，持股市值3.3亿港元，直接浮盈1.8亿港元。

　　按公司历史融资成本来看，公司上市前A轮、B轮、B+轮融资均实现翻倍以上的盈利，但C轮投资者亏损惨重，若是按今日6.94港元开盘价，1亿美元投资，浮亏27%，亏损近3000万美元（大约2亿港币）。

　　所以，今日公司早盘暴涨，是C轮投资者为套现而展开的一场自我救赎运动，通过拉高股价，吸引散户入场，然后实现套现离场。根据公司盘面数据，目前成交1906万股，而公司C轮投资者持股大约有1.7亿股。

　　市场地位羸弱，沦为“外卖打工人”

　　公司股价上市半年，股价跌幅近30%，二级市场不认可背后，公司自身多重问题待解，一边是烧钱模式盈利前景渺茫，一边是用户下滑，市场地位羸弱。

　　首先，直接面对头部企业的竞争，叮当健康无论从体量还是市场份额方面都处于弱势，根据叮当健康招股书，公司2024年营收26亿，但处于同一赛道的阿里健康、京东健康营收都是百亿级别；更为致命的是，叮当健康市场份额只有1%，而京东健康、阿里健康则分别高达10%和6.5%。

　　其次，盈利能力堪忧，虽然叮当健康毛利率水平一直在30%以上，但公司处于持续烧钱状态，最近三年分别亏损2.77亿元、9.24亿元和15.78亿元，且亏损持续扩大。而头部的阿里健康、京东健康在2024年中期均已实现盈利。

　　叮当健康高达20%的销售及营销开支以及高达10%的行政开支，让公司深陷烧钱模式，以阿里健康为例，公司2024年中期的营销及销售开支不足8%，行政开支更是不足2%。

　　最后，叮当健康虽然做着零售药房的生意，但地位鸡肋，沦为“外卖打工人”。1）公司2024年前3月注册用户基本零增长，平均月活持续下滑，这对依靠用户增长业绩的叮当健康极为不利；

　　2）叮当健康地位鸡肋，公司自营收入占比持续下滑，目前不足3成，但通过美团等第三方平台收入一路走高，目前高达72.6%，甚至毛利率也是第三方平台高于自营平台。

　　总结：叮当健康上市半年，股价大跌近30%，除了解禁期来临，还有就是市场对公司未来盈利能力的担忧，高昂的成本开支，羸弱的市场地位，资本市场惨淡的成交量，又如何让投资者满意，上市前投资者拉高出货或许也是不得已而为之。