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　　原标题：近60亿元股权，拍卖再生变！

　　来源：上海证券报

　　民生证券的34.7亿股股权原定于3月14日进行一拍拍卖，竞价周期为一天，起拍价为58.65亿元。

　　就在正式开拍前，这笔股权拍卖又生变数。3月12日晚间，泛海控股公告称，北京狮王资产管理有限公司向济南中院提出案外人异议，申请法院中止对登记在公司名下的民生证券股份有限公司2亿股股权的执行。

　　记者注意到，截至目前，济南中院尚未撤回该笔拍卖，京东拍卖的页面显示有1.9万人围观。

　　案外人申请中止法拍2亿股权

　　原本定于14日举行的这笔股权拍卖，源于泛海控股所欠山东高速一笔本金12亿余元的未偿债务。先后经过武汉市中院和济南市中院的审理，最终由山东高速旗下子公司烟台山高胜诉，并申请对前期冻结的泛海控股持有民生证券近35亿股股权进行强制执行。

　　2月初，泛海控股所持有的民生证券34.7亿股股权（约占总股本的30.3%）上线京东网络司法拍卖平台，并定于3月14日公开拍卖，起拍价为58.65亿元，折合每股约1.69元，PB（市净率）约为1.25倍。

　　3月12日晚间，泛海控股发布诉讼进展公告，案外人北京狮王资产管理有限公司依据相关法律向济南中院提出案外人异议，申请法院中止对登记在泛海控股名下的民生证券股份有限公司2亿股股权的执行。

　　法律人士表示，所谓案外人异议，是指在执行过程中有其他主体对执行标的主张权利，请求人民法院排除对涉案标的的执行。按照最高人民法院关于适用《中华人民共和国民事诉讼法》执行程序若干问题的解释第十五条，案外人异议审查期间，人民法院不得对执行标的进行处分。

　　上海久诚律师事务所许峰律师认为，通常法院可能会先处理案外人的执行异议之诉，当然也要看提出的案外人执行异议是否有一定依据，初步有一定依据，可能就进入执行异议之诉审理听证，拍卖可能会中止或延期。

　　“案外人提出执行异议，按照民事诉讼法第234条规定，法院应该在收到书面申请后15日内审查，理由成立的，裁定对该标的的中止执行，理由不成立的，裁定驳回。所以，是否会导致拍卖中止需要看狮王资产提出异议的理由是否成立、法院会不会裁定支持。”上海新古律师事务所主任王怀涛表示。

　　拍卖标的估值遭质疑

　　民生证券股权1.25倍PB（市净率）的起拍价格曾引起争议。该笔股权的持有人泛海控股认为，58.65亿元（1.25倍PB）的估值起拍价，不仅低于行业并购平均水平，而且未考虑股权变更背后第一大股东身份的溢价。

　　中证指数网数据显示，2018年以来，上市券商板块平均PB估值为1.69倍。而2024年至2024年期间，三年平均PB估值为1.82，也高于此次拍卖的1.25倍。近年来，证券公司收购案例采用的PB估值大约在1.5倍至1.8倍。2024年1月份，国新资本收购华融资本，交易规模为109亿元，测算PB估值大约是1.5倍；同年4月份武汉金控收购九洲证券，交易规模约为49亿元，PB估值约为1.8倍。

　　此外，本次拍卖还将决定民生证券的新一任第一大股东。待拍卖成功后，买家将获得民生证券30.30%的股权，成为第一大股东；而泛海控股的持股比例则降至0.72%。因此，泛海控股认为，前述股权估值还应享受第一大股东身份的溢价。

　　泛海控股如今债务缠身，仅武汉子公司与民生银行的金融借款纠纷，就被判偿还民生银行70.18亿元本金及相关利息、罚息等。面对债务窟窿，泛海控股把希望寄托于民生证券——泛海旗下最优质的资产之一——希望通过民生证券股权转让来帮助公司化债脱困。

　　泛海控股曾在今年2月4日的公告中表示，与山东高速这笔债务的担保物价值足以清偿债务，而民生证券股份并非该笔债务担保物，应先执行担保物而非保证人其他财产，对此次拍卖表示强烈异议。此外，泛海控股在公告中还提及，曾提起执行异议申请及复议申请，但均未获得相关法院支持。