油脂油料： 宏观预期转变  菜油领跌油脂

　　1、  本周宏观预期大转变，美联储从鸽派变成鹰派，市场担忧美联储加息周期会延长，经济衰退概率增加，打压大宗商品需求预期。宏观主导市场，大宗商品普跌。虽然美国农业部3月供需报告中将阿根廷产量超预期下调至3300万吨，同时上调美豆出口，导致美豆库存、全球大豆库存大幅下调。但市场忽略供需报告的利多影响，依然以宏观利空主导。其他方面，阿根廷产区高温少雨，产量仍有继续下调可能，同时巴西大豆收割加速，大量待售。基本面多空交织，下周宏观或将继续主导市场，美豆1500美分/蒲式耳支撑面临考验。

　　2、国内豆粕现货供需两淡。受到缺豆或豆粕胀库影响，国内油厂单周大豆压榨量维持在140-150万吨之间，处于偏低水平。豆粕现货供给压力轻，油厂挺价意愿强。但是终端不认可，虽然油脂疲软、人民币贬值，豆粕现货价格先跌后涨，但豆粕成交始终平淡，下游采购积极性不高，豆粕库存变化不大，豆粕现货基差走弱。期货方面，豆粕在宏观利空、美豆高位震荡、油脂疲软、人民币贬值等因素共同推动下，价格呈现高位震荡格局，豆粕上下空间都不大。操作上，建议日内为主。

　　3、随着宏观预期转变、国际原油、油脂期价回落，本周菜油带领豆油、棕榈油期价下挫。3月供需报告中对油脂调整有限，豆油产量因为阿根廷大豆产量下调而下调，豆油库存从累库预期转为去库，全球油脂贸易量上调也进一步导致全球油脂库存下调。最终油脂库存及库存消费比下降，油脂维持累库预期。MPOB报告方面，2月产量125万吨，环比减少9.35%，降幅超过三大机构，低于MPOA预期，反映2月低强降雨确实令产区受灾，2月产量同比增加10%，可看出强降雨对产量影响幅度有限。马棕榈油产量潜力较好。出口方面，2月出口低迷，国际豆棕价差缩小、中印库存攀升等不利因素导致。3月出口有望季节性增加。2月库存降至210万吨，3月库存或将继续下降。马棕油库存整体去库，但幅度有限，而且宽松局面不改。国内方面，油脂需求表现一般，行业信心下降，渠道备货意愿低，上游库存消耗放缓。所以，油脂总库存虽然下降，但我们预计基差仍有下降空间，尤其是菜籽油和棕榈油。单边方面，宏观利空预期仍有释放空间，基本面供给宽裕，等待需求改善，价格或将区间下沿支撑。操作上，考虑到目前价格逼近下方空间，建议短线参与，不宜恋战。月间价差反套，豆菜、菜棕价差预计缩小。

　　鸡蛋： 近月合约震荡 远月合约延续下跌

　　1、本周，鸡蛋现货价格在延续小幅反弹后，趋于稳定。上半周，鸡蛋现货价格延续此前反弹趋势。随着蛋价再次进入高价区，需求受到一定抑制，贸易商备货积极性有所下降，限制蛋价继续上行。卓创数据显示，3月3日，中国褐壳蛋日度均价4.51元/斤，环比涨0.07元/斤。

　　2、根据历史补栏数据，短期供给很难快速增加，供给端继续对蛋价提供有效支撑。2月育雏鸡补栏4280万只，环比增加18%，对应6月份新增供给将出现明显增加。随着饲料成本下降，养殖利润持续增加，一定程度提振养殖端补栏积极性。若未来育雏鸡补栏量延续增加，未来鸡蛋供给将出现趋势性增加，届时供给端将对蛋价形成利空。

　　3、短期需求较为稳定，本周，流通环节、生产环节库存天数环比减少。数据说明短期库存压力不大。3月份仍处鸡蛋销售淡季，下游贸易商采购谨慎。下半月或因清明节的提前备货，市场流通加快；学校、食品厂恢复正常采购，需求相对平稳。

　　4、根据历史补栏数据，短期供给很难快速增加。若未来需求延续回升，蛋价存在延续反弹的可能；若需求再度回归弱势，蛋价大概率延续震荡。按照目前基本面情况推算，鸡蛋价格震荡概率大，短期维持震荡思路。目前养殖利润较为可观，若未来补栏量延续增加，对应中长期供给将出现趋势性增加，届时将对蛋价形成压力。在需求没有出现超预期增加前，中长期空头思路。后市继续关注鸡蛋现货价格以及市场情绪变化情况。

　　玉米： 美麦及玉米承压下行，国内区间震荡

　　玉米：

　　1、报告利空，美玉米承压下行。3月9日美国农业部公布了新一期的供需报告，报告前因市场担心因美元升值导致美国国内需求疲软，出口市场面临南美市场的低价供应冲击，美麦、玉米期价下跌，国际谷物市场悲观情绪弥漫。报告中，美玉米出口预估下调，期末库存上调，阿根廷玉米减产幅度不及预期，美玉米继续承压下行。进入到3月份以后，美国出口销售报告显示，美玉米虽然有新的出口业务，但是数量低于市场预期。另外，美国谷物出口面临俄罗斯的竞争，市场供应端的压力继续在国际谷物市场中体现。

　　2、在国际谷物市场价格疲软的利空因素影响下，国内谷物市场报价也呈现偏弱表现。小麦价格持续疲软，玉米期价区间下移。现货市场方面，东北玉米收购价格略涨，港口报价小幅下调，销区平稳。周中华北玉米深加工企业价格以稳为主，山东深加工企业报价小幅上涨，河南深加工企业报价小幅下跌。市场供应氛围尚可，现货市场中下游需求方采购不积极，玉米价格延续偏弱表现。

　　3、技术上，玉米5主力合约波动区间2750-2950元/吨，新麦上市预期、陈稻谷供应市场，贸易存储成本增加。玉米现货市场中，多空双方仍处于僵持状态，国内期价因成本支撑，价格表现强于外盘，玉米期价延续区间震荡表现。

　　生猪： 二育市场观望情绪增加，猪价区间下移

　　期货：目前，生猪加权合约持仓8.67万手。2月中旬二次育肥在猪价上行过程中积极入市，对生猪期价带来利好支撑。进入到3月以后，现货猪价反弹乏力，猪肉市场消费疲软，市场缺少新利多支持，二次育肥进入观望期，猪价再度进入震荡模式。

　　现货：利好不足，猪价震荡偏弱

　　1、本周猪价震荡偏弱，小幅回调。期间虽有短暂反弹，但利好支撑不足，猪价再度走低。3月9日，全国生猪均价15.56元/公斤，环比跌0.16元/斤；河南地区生猪均价15.7元/公斤，环比上周跌0.25元/公斤。

　　2、本周仔猪价格继续上涨 ，市场成交热度不减。进入仔猪补栏高峰期，部分市场参与者对下半年看涨情绪转浓，中小规模企业外采量依旧较大，散户仔猪补栏积极，带动周内仔猪价格延续高位运行。

　　3、卓创样本点统计样本企业2月后备母猪销售37220头，环比增加2.05%。随着市场情绪的转好，养殖端补栏积极性有所增加，能繁母猪补栏量再次出现增加。

　　4、Wind统计数据显示，3月10日，自繁自养养殖利润-202元/头，外购仔猪养利润-370元/头。养殖利润分别较上周减少13元/头、86元/头。豆粕、玉米价格小幅回调，饲料成本有所下降。但由于猪价小幅回调，养殖利润较上周小幅下降。

　　5、卓创数据显示，3月9日，屠宰企业开机率30.17%，环比上周增加0.52个百分点；3月3日，屠宰毛利29.23元/头，较前一周减少1.02元/头。随着猪价持续走强，屠宰利润自高位回落。

　　策略：本周，生猪5月合约期价继续稳中偏弱运行，价格区间下移。周一生猪主力2305合约当日下跌1.67%，猪价受周边商品下跌拖累，价格延续弱势表现。周二，生猪期价延续弱势表现，5月合约16800元/吨的价格在养殖成本线附近波动，市场中多空分歧加大。周三到周五，猪价跌幅扩大，生猪2305合约期价跌至2月初低点。下周关注国际宏观市场金融系统风险对商品的利空影响，预计商品期价或将呈现先弱后强表现。