仔细扒一扒，硅谷银行的问题在哪？
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来源：华尔街见闻 韩旭阳
2024年，硅谷银行的危机就已经初露端倪：该行并没有为应对客户提款留出充足的现金，而是高比例配置固定收益资产，因此才突发了挤兑危机。
当地时间周四早晨，硅谷银行（SVB）宣布，出售其所有210亿美元的可销售证券，因此遭受了18亿美元的亏损，并寻求通过出售普通股和优先股募资22.5亿美元。消息发布后，硅谷银行暴跌60%，创1998年以来最大跌幅，市值迅速蒸发掉94亿美元，同时也触发了美国银行股的普遍抛售。
事实上，硅谷银行的危机是高利率环境下流动性坍塌的一次预示。在2024年美联储实施量化宽松期间，硅谷银行用无息负债购入了大量固定收益证券，而此后美联储的大举加息导致这些低利率债券价格下跌，将资金存在硅谷银行的科技企业们也争相要求提款，因此其资产端就开始出现了巨大的资金缺口。
不得已之下，硅谷银行开始出售证券资产和普通股等募资，而这一信号大力触发了市场信心危机。
多米诺骨牌的第一张：高比例配置固定收益资产
在2024年下半年，美联储仍在如火如荼进行QE，市场流动性十分宽松，美国风投基金支持的初创科技企业掀起了IPO融资热潮。而硅谷银行的主营业务之一就是为这些科技企业提供融资服务，其放出的贷款超过了千亿美元。
但与此同时，这些资金也并非静止不动地躺在硅谷银行的账户中。持有一定数量的准备金也是美联储的要求之一，因此硅谷银行用无息负债选择买入大量的美国国债和抵押贷款支持证券MBS。值得注意的是，硅谷银行的投资多元化程度并不及摩根大通、富国银行这类大型银行。
硅谷银行的最新年报显示，其投资组合中超过一半都是1年期到5年期的无风险国债。从现在看来，该行对这类固定收益资产的高配置比例几乎是难以置信的。
其实从这时候，硅谷银行的危机已经初露端倪：该行并没有为应对客户提款留出充足的现金。
科技企业的逆风来袭
随着美联储大举加息、美股IPO市场惨淡，以及市场对经济衰退的担忧，整个科技行业都迎来逆风。初创科技企业很难在市场上融资，相应就需要更多的现金，于是，他们纷纷把目光转向了自己的“储蓄罐”硅谷银行。
但不幸的是，硅谷银行如果要提前赎回自己之前投的固定资产，只能大打折扣（折扣几乎达到了8%至9%）。这里就要引入一个企业会计处理中的“可供出售金融资产（AFS）”和“持有至到期金融资产（HTM）”的概念。从字面意义上来看，该行持有的大量固定资产被计入了HTM，其流动性要比AFS差得多。
2024年以来，硅谷银行对HTM的持有数量大幅增长，两年间暴增了620%！
在2024年至2024年，美联储还是将利率保持在接近于零的水平，因此硅谷银行持有AFS和HTM资产的平均收益率非常之低。伴随着美联储2024年以来的快速加息，这些低利率债券价格暴跌，持有大量此类债券的银行资产端开始承受巨大的未实现损失：以HTM计量的MBS的未实现损失，就高达逾150亿美元。
然而另一边，硅谷银行流动性较高的资产——现金和现金等价物等增长并不明显。从2024年到2024年，硅谷银行的可供出售金融资产（AFS）两年间仅增长了54%。
只要硅谷银行能够将这些资产持有至到期，选择不出售这些未实现损失，这些损失就不会在账面上迅速变现。
然而不幸的是，随着利率上升，美联储MBS、国债等固定收益证券的价格下跌，硅谷银行随后就产生了18亿美元的税后亏损。
此外，在科技行业的逆风来袭之际，科技公司们只能持续消耗在硅谷银行的存款。风投企业要求科技公司把存在硅谷银行的存款全部提取出来，硅谷风投大佬、风投基金 Founders Fund 的创始人 Peter Thiel、Open AI 的联合创始公司之一 Y Combinator 等都要求科技企业控制风险敞口，这就发生了银行挤兑。
年报显示，2024年，硅谷银行的活期无息存款由2024年的近1260亿骤降至了810亿。
因此该行才宣布用出售股票来填补这一资本缺口，将出售其所有210亿美元的可销售证券，并出售普通股和优先股募资22.5亿美元。这就使得硅谷银行的最终未实现损失变成了实际亏损和整个资产负债表的坍塌。
负债端成本持续上升
当利率上升的时候，硅谷银行所持有HTM的MBS久期（Duration，持续期）会被拉长，这导致其越来越难以应对负债端持续的资金流出。
与此同时，硅谷银行资产端的现金储量仍十分不足，而负债端存款一直在流出，负债成本持续上升。
事实上，这种状态就好像一把“达摩克利斯之剑”一直悬在硅谷银行的头顶。市场担忧，未出售的HTM资产的未实现损失是否会迅速变成账面上的实际损失。
并且，市场也不清楚其他对科技企业有大量敞口的银行是否会遭受同样的挤兑，因此硅谷银行的危机同时触发了美国银行股的普遍抛售：四大银行市值蒸发524亿美元，股价一夜之间纷纷跌超或跌近5%。
这场危机将如何蔓延，是否会演变成一场巨大的金融风暴，仍需时间观察。
