来源：壹财信

　　作者 | 马佐夫

　　江苏汇联活动地板股份有限公司（下称：汇联股份）是国内领先的架空活动地板产品提供商之一，主营业务为架空活动地板产品的研发、生产与销售，具体产品包括全钢架空活动地板、硫酸钙架空活动地板及铝合金架空活动地板等。

　　大客户问题频发

　　招股书披露，2024年至2024年（下称：报告期），汇联股份实现营业收入分别为39，917.81万元、42，385.89万元和42，898.99万元，净利润分别为10，373.08万元、9，421.01万元和7，180.44万元。汇联股份2024年营业收入保持微弱增长，但报告期内净利润持续滑坡。

　　值得注意的是，汇联股份的前五大客户在报告期内是状况频发，令人极其不省心。

　　据招股书，厦门雷赛德装饰材料有限公司（下称：雷赛德）是汇联股份2024年第二大客户，销售金额为2，090.74万元，占营业收入比重为4.87%。

　　但企信网显示，雷赛德报告期一直处于资不抵债的状态。2024年，雷赛德资产总额为191.88万元、负债总额为219.03万元，净资产为-27.15万元；2024年，雷赛德资产总额为71.77万元、负债总额为112.01万元，净资产为-40.24万元；2024年，雷赛德资产总额为618.92万元、负债总额为628.69万元，净资产为-9.77万元。

　　北京丰科新元科技有限公司（下称：丰科新元）是汇联股份2024年第三大客户，销售金额为1，825.14万元，占营业收入比重为4.26%。企信网显示，丰科新元2024年社保缴纳为0人。

　　汇联股份2024年的第五大客户北京承达创建装饰工程有限公司（下称：北京承达），销售金额为1，753.73万元，占营业收入比重为4.14%。

　　北京承达在报告期内除了身背两起环保处罚外，还有多起因施工质量和违反安全生产规定被处罚。最为严重的是在2024年6月，北京承达施工总承包的厦门世茂2014JP04地块F1地块装修工程发生1起事故，造成1人死亡。北京市住房和城乡建设委员会于当年9月给予北京承达暂扣安全生产许可证30日的行政处罚。

　　山东森隆楼宇设备有限公司（下称：山东森隆）是汇联股份2024年第四大客户，汇联股份当年对其销售金额为2，158.53万元，占营业收入比例为5.41%。

　　企信网显示，山东森隆成立于2015年12月31日，2024年5月6日注销，目前正在进行营业执照作废声明。在成为汇联股份前五大客户的当年，山东森隆无人缴纳社保。

　　产能披露存疑点

　　截至本招股说明书签署日，汇联股份拥有 1 家全资子公司山东汇联。2024年11月22日，母公司汇联股份通过了高新技术企业重新认定，取得了江苏省科学技术厅、江苏省财政厅、国家税务总局江苏省税务局核发的《高新技术企业证书》，证书有效期为3年。2024年恰逢高新技术企业资质到期，2024年7月1日预披露更新的招股书并未提及高企复审。

　　招股书披露，2024年12月31日，汇联股份在职员工总数为476人，技术人员23人，占员工总数比例为4.83%。但据企信网显示，母公司汇联股份社保缴纳人数为314人，若招股书披露的23名技术人员均为母公司人员，其技术人员占总人数比例也仅为7.32%，未达到高企10%的门槛。

　　汇联股份报告期的研发费用率分别为3.60%、3.46%、3.32%，而同期同行业上市公司的研发费用率平均值分别为4.95%、5.29%、5.30%。汇联股份研发费用率低于同行平均水平，并且同行研发费用率均值持续走高之时，汇联股份研发费用率却持续下滑。

　　此外，汇联股份的产能披露也存在疑点。

　　据常州市武进区人民政府主办的《武进年鉴2024》，汇联股份实施的“汇联新型环保墙体材料项目”于12月竣工，建成后形成年产全钢地板170万平方米、铝合金地板20万平方米、地板支架配件660万套、塑胶地板250万平方米的生产能力，预计实现年产值6亿元。

　　招股书披露，汇联股份2024年全钢架空活动地板产能为100.00万平方米、硫酸钙架空活动地板64.80万平方米、铝合金架空活动地板7.71万平方米，与2024年产能基本一致，仅铝合金架空活动地板产能稍有提升。《武进年鉴2024》中提到的已建成项目或将在2024年后逐步释放产能。

　　汇联股份本次IPO募集资金57，538.53万元，用于建设全钢架空活动地板生产基地项目、铝合金架空活动地板生产基地项目、全钢架空活动地板生产线技术改造项目、研发中心项目和补充流动资金。投资项目达产后，汇联股份每年将新增全钢架空活动地板产能159.6万平安米，铝合金架空活动地板产能16.2万平方米。

　　汇联股份本次募资扩产是否与已竣工的汇联新型环保墙体材料项目有所重复，仍需汇联股份及广发证券进一步说明。另外，汇联新型环保墙体材料项目中增产的地板支架配件和塑胶地板招股书也未提及。