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　　3月9日晚间，全球动力电池龙头宁德时代发布2024年年度报告。

　　2024年，公司实现营业收入3285.9亿元，同比增加152.07%，归母净利润307.29亿元，同比增长92.89%，扣非后的净利润为282.13亿元，同比增长109.88%。基本每股收益为12.92元。经营活动产生的现金净额为612.1亿元，同比增加42.65%。

　　此前公司预计2024年实现净利291亿元—315亿元，同比增长83%—98%。实际数据处于预计区间的中高位区间。

　　而相较于2024年，宁德时代2024年的营业收入首次突破3000亿元，归母净利首次突破300亿元，但营收和净利的同比增速相对于上一年的169.06%和185.34%，已经放缓。

　　分季度来看，宁德时代四个季度的营业收入分别为486.78亿元，642.93亿元，973.69亿元，1182.5亿元，四个季度的净利润分别为14.92亿元，66.75亿元，94.24亿元，131.38亿元，四个季度经营活动产生的流量净额分别为70.76亿元，116.06亿元，72.86亿元，352.4亿元。

　　2024年，宁德时代继续在动力电池和储能电池保持了行业第一的地位。根据资讯机构SNE Research 统计，2024年宁德时代全球动力电池使用量市占率37.0%，较去年同期提升4.0个百分点，连续六年排名全球第一；2024年公司全球储能电池出货量市占率为43.4%，较去年同期提升5.1个百分点，连续两年排名全球第一。

　　在年度利润分配方案中，宁德时代在公告中提到，拟向全体股东每10股派发现金25.2元（含税），合计派发现金股利61.55亿元；以资本公积金每10股转增8股。本年度不送股。本次利润分配预案尚需提交公司股东大会审议。

　　业绩驱动因素：新能源行业迅速发展，公司市场竞争力增强

　　在公告中，宁德时代表示，2024年业绩的驱动主要由两个因素影响。首先是新能源行业快速发展。

　　动力电池方面，全球新能源车市场持续增长，带动动力电池行业规模快速提升。根据SNE Research 统计，2024 年全球新能源车动力电池使用量达 517.9GWh，同比增长71.8%。

　　储能电池方面，在各国政策支持下，随着清洁能源装机比例的提升、电力系统灵活性要求提高、储能技术进步及规模扩大推动系统成本下降，储能电池市场需求迎来快速增长。根据 SNE Research 统计，2024年全球储能电池出货122.2GWh，同比增长175.2%。

　　电池材料及回收方面，电池材料的市场规模随动力及储能电池需求快速增长而迅速扩大，根据研究机构EVTank数据，2024年我国锂离子电池正极材料出货量194.7 万吨，同比增长78%。根据上海有色网统计数据，2024年我国回收废旧锂离子电池及材料共29.9万吨，同比增长41%。

　　其次是公司市场竞争力进一步增强。供应链管理方面，公司通过联合开发、技术输出等方式加强供应链技术赋能、带动供应链降本；积极践行极限制造，通过新一代拉线及高效运营管理大幅提升生产效率、提高产品质量；持续加大研发投入，发布麒麟电池、巧克力换电块等新技术，升级产品及服务。

　　储能业务收入增幅最大，回收和矿产资源首次列入主营业务

　　从具体的营业收入构成来看，2024年，动力电池系统、储能电池系统、电池材料及回收、电池矿产资源构成了宁德时代的四大主营业务。

　　其中，动力电池系统仍然为宁德时代的第一大业务，其收入为2365.93亿元，同比增加158.6%，占总营收的72%，比重相对于2024年增加了近2个百分点。储能电池系统为公司第二大业务，营业收入为449.8亿元，同比增加230.16%，占总营收的13.69%，比重同比增加了3.24个百分点。储能业务收入的同比增幅为四大业务之首。

　　公告指出，报告期内，公司储能产品在安全性、长寿命等方面行业领先，产品广泛应用于全球大型重要储能项目，包括为美国公用事业和分布式光伏储能开发运营商 Primergy Solar 独家供应美国最大光伏储能项目（之一），为意大利国家电力公司 ENEL 独家供应意大利最大储能项目群等。

　　值得关注的是，与宁德时代此前的历年年报相比，2024年年报的主营业收入中行业类别首次增加了“采选冶炼”行业，产品类别中首次增加了“电池回收”和“电池矿产资源”两个项目。电池材料和回收的收入为260.3亿元，同比增加94.7%，占总营收的7.92%，而电池矿产资源收入达到了45.09亿元，占总营收的1.37%。

　　不难看到，在全年碳酸锂等原材料价格大涨的背景下，在2024年宁德时代加大了布局上游资源的力度。

　　在公告中，宁德时代提到，公司通过自制开采、投资入股、合资合作、回收利用等方式进一步完善电池矿产资源和上游材料领域布局，打造供应链韧性。在锂资源方面，公司在江西宜春含锂瓷土矿项目、四川斯诺威硬岩锂矿项目、玻利维亚盐湖运营项目取得突破性进展；在镍资源方面，公司在印度尼西亚与合作方共同投资建设从红土镍矿开采、冶炼、三元材料到电池的全产业链项目正有序推进；在磷资源方面，公司已取得贵州大坪磷矿项目的采矿许可证。

　　分地区来看，海外市场收入在宁德时代的收入占比持续上升。2024年，其境外收入达到了769.2亿元，同比增加175.99%，在整体收入中占比23.41%，较2024年增加了2.03个百分点。

　　在公告中，宁德时代提到，2024年，公司进一步布局国内外优质产能，以满足客户订单交付需求。其中位于德国图林根州的首个海外工厂实现锂电池模组及电芯的量产，增强对欧洲客户的本地生产及供货能力。另外，公司宣布在匈牙利建设欧洲第二座工厂，规划产能达100GWh，以进一步完善全球战略布局，助力加速欧洲电动化与能源转型。

　　毛利率同比下降5.8个百分点，产能利用率同比下降11.6个百分点

　　不过值得特别警惕的是，从2024年至2024年，宁德时代的业务毛利率持续下降，其中制造行业毛利率较2024年下降5.78个百分点至20.36%，采矿冶炼行业毛利率为12.24%，同比下降22.66%。

　　产品方面，动力电池系统毛利率为17.17%，同比下降4.83%，储能电池系统毛利率为17.01%，同比下降11.51%，电池材料及回收毛利率为21.23%，同比下降2.36%，矿产资源毛利率为12.24%，同比下降22.66%。

　　境外业务的毛利率为21.46%，同比下滑9.02个百分点，境内业务的毛利率为19.88%，同比下滑5.26个百分点。

　　可以看到，整个2024年，电池原材料价格高涨，碳酸锂价格一度冲破60万元/吨，动力电池企业盈利空间备受影响。宁德时代的毛利率无论是绝对值还是下降幅度，都异于往年（2018—2024年分别为32.79%、29.06%、27.76%，26.28%）。

　　而在此前备受关注的产能利用率方面，2024年宁德时代的电池系统产能为390 GWh，在建产能为152GWh ，产量为325GWh ，产能利用率为83.4%。而在2024年，公司电池系统产能170.39GWh，在建产能140GWh，产量162.3 GWh，产能利用率95%。

　　不难看到，2024年宁德时代的电池系统产能和产量相比去年同期翻倍，但产能利用率却下降了11.6个百分点。这在一定程度上意味着宁德时代的产能过剩的情况已经在去年出现。

　　2024年，宁德时代电池系统的销售量为289GWh，生产量为325GWh，库存量为70GWh，产销比为88.9%，较2024年的产销比82.1%，增加了6.8个百分点。前五大客户的销售金额占比为35.33%，第一大客户的销售金额占比为11.59%。

　　主要财务数据：资产负债率超过70%，筹资现金流同比增逾两倍

　　2024年，宁德时代的资产负债率为70.56%，较上年末的69.9%增加0.66%。而在2024年，2024年公司的资产负债率分别为55.82%，58.37%。

　　2024年，宁德时代经营活动的现金流量净额为612.1亿元，同比增加42.62%，投资活动产生的现金流量净额为-641.4亿元，同比增加19.26%，经营活动的现金仍然不能够满足投资的需要。筹资活动产生的现金流量净额为822.7亿元，同比增加247.72%。

　　2024年，宁德时代的应收账款和票据为614.9亿元，比2024年底增加362.7亿元，应付账款和票据为2208亿元，相比2024年底增加1136亿元。存货周期天数和应收账款天数分别为80.28和47.5天，前者为近五年来新低，后者为近八年来新低，一定程度上显示出下游需求较为旺盛，客户愿意预先支付采购款迅速获得产品。

　　研发投入：研发人员扩充6成，金额占营业收入比重连续两年下降

　　2024年，宁德时代的研发人员达到了16322人，较去年年末的10079人增加了61.94%。

　　公司的专利也较2024年末大幅增加，2024年公司拥有 5518 项境内专利及 1065 项境外专利，正在申请的境内和境外专利合计10054 项。而在2024年末，公司及子公司共拥有3772项境内专利及673项境外专利，正在申请的境内和境外专利合计5777项。

　　2024年，宁德时代的研发投入为155.1亿元，同比增长101.66%，在营业收入中的比重为4.72%，2024年，2024年其研发投入在营业收入中的比重为5.9%和7.09%，这一比重数据连续两年下滑。

　　在具体研发成果方面，宁德时代在2024年有诸多亮点。公司2.2C快充三元产品国内首家在乘用车上得到应用；AB创新成组方式批量推广。公司发布第三代 CTP——麒麟电池，系统集成度创全球新高，体积利用率突破72%，实现了续航1000公里以上、4C快充、安全、寿命、效率以及低温性能的全面提升，被《时代》周刊评为2024年度最佳发明。

　　此外，宁德时代在报告期内还进行了M3P多元磷酸盐电池和凝聚态电池的研发，项目分别在与客户推进落地和洽谈合作中。

　　值得注意的是，在公司主要的产品种类三元锂离子电池和磷酸铁锂电池的主要性能指标能量密度数据上，与2024年相比没有明显变化。三元锂离子电池电芯质量能量密度220—300WH/kg， 磷酸铁锂电池电芯质量能量密度165—200WH/kg。

　　人事变动：副董事长黄世霖离职，继续持有股份

　　2024年8月1日，宁德时代副董事长黄世霖辞去公司副董事长、董事、董事会战略委员会委员和副总经理职务。总经理周佳辞去公司总经理职务，担任公司副董事长。董事长曾毓群兼任公司总经理。

　　公告显示，报告期内，黄世霖以大宗交易方式向6只私募证券投资基金产品合计转让公司1999999股股份，上述6只私募证券投资基金产品的唯一出资人均为黄世霖本人，同时为黄世霖的一致行动人。截至期末，黄世霖与前述一致行动人合计持有公司260900727股股份，占公司期末总股本的11.19%。此外，黄世霖仍然担任宁德时代的合资公司福建时代星云科技有限公司的董事长。

　　此外，2024年，董事长曾毓群的税前报酬为451.71万元，较2024年的477.49万元减少25.78万元。

　　值得注意的是，进入2024年以来，尤其是近一个月以来，宁德时代在资本市场上的表现较为低迷。在2024年年报发布的当天，宁德时代A股每股报收397.01元，较上一交易日下跌0.18%，市值9697亿元。跟2024年10月股价最高至614.98元每股，总市值一度达1.432万亿元相比，作为“宁王”的宁德时代或已经来到了发展的关键点。

　　一方面，新能源汽车市场竞争白热化，2024年全年，宁德时代在国内动力电池市场的份额降至50%以下。近期特斯拉降价，加上宁德时代自己抛出的“锂矿返利计划”，行业价格肉搏战即将开启，投资者对于蛋糕能有多大，怎么分配的疑虑增多。

　　另一方面，宁德时代在其自身的发展过程中，体量不断增大，业务不断向上下游延伸，也引发了外界对于其投资等策略过于激进的担忧。此次公布的年报中，其电池系统产能利用率同比下降近12%，资产负债率连续两年居于70%的高位附近，在一定程度上予以了印证了这样的担忧。

　　今年全国“两会”期间，宁德时代董事长曾毓群提交了《关于加快推进电池储能高质量发展的提案》、《关于开展我国动力电池护照及配套政策研究加强电池产品全生命周期管理的提案》等提案。在一些业内人士看来，两份提案涉及的领域和话题，意味着宁德时代或在为未来的增量业务如储能进一步铺路。从长期来看，随着原材料价格的持续下跌，公司盈利能力的修复，宁德时代未来或许能够达到新的高度，但在中短期，可能会让普通投资者再磨炼一段时间。