一、现货以及期货月度行情回顾

　　1．现货价格走势分析

　　数据来源：wind、国金期货研究院

　　从现货走势来看，2月整体走势以弱势下行为主，分区域来看，辽宁因部分大豆为非转基因大豆压榨，故现货价格高于其他区域。从进口大豆的压榨报价来看，广东现货价格整体跌幅高于其它区域，主要原因华南地区豆粕销售不畅，造成部分油厂涨库停机，打压现货价格。从季节性走势图来看，山东、江苏价格处于季节性高位，从走势来看，与21年走势有相似之处。

　　2．期货价格走势分析

　　数据来源：文华财经、大商所

　　从期货走势来看，豆粕价格虽走在扩散型三角形的上行通道内，但因现货需求疲软，价格已接近扩散性三角形下沿，关注三角形下沿的支撑力度。

　　二、供给分析

　　1．进口大豆到港情况

　　数据来源：wind、国金期货研究院

　　从大豆月度进口及周度进口量来看，可以看到2月份的进口量到港较少，因海关统计总署1-2月份到港统一发布，2月份到港从周度到港统计数据预估在584.5万吨左右，一方面二月份油厂节后刚开始开机，另一方面前期节前下游备货后需求低迷，油厂买船也相应较低，第三方面：巴西在收获季面临降水，延缓了大豆的收割进度，买船等待时间延长。

　　2．全国大豆压榨情况

　　数据来源：wind、国金期货研究院

　　从图表可以看出，伴随着节后开工，油厂开机率快速回升，截至2月24日当周，油厂开机率为52.01%，较2月17日当周的57.2%下降5.19%，也这是油厂至2月10日当周以来连续3次开机率下降。山东、华东地区的压榨情况截至2月24日当周分别为49.04%和45.33%。

　　3．豆粕供应情况

　　数据来源：wind，国金期货研究院

　　油厂开机率在2月10日当周出现持续回落，截至2月24日当周，全国豆粕产量共计122万吨，从季节性分析2024年豆粕产量符合节后逐步回落的特征。

　　4．库存分析

　　数据来源：wind、国金期货研究院

　　从库存角度来看，油厂大豆库存和豆粕库存出现了背离。大豆库存截至2月24日为332.42万吨，较2月17日库存377.44万吨减少接近45万吨；油厂豆粕库存截至2月24日当周为63万吨，较2月17日当周61.75万吨增加1.25万吨。饲料企业库存天数截至2月24日当周为8.41天，比2月17日当周8.82天减少0.41天。从季节性角度来看，大豆及豆粕库存属于正常库存水平，但从趋势来看，豆粕库存有进一步增加的迹象。

　　三、需求分析

　　数据来源：wind，国金期货研究院

　　从油厂豆粕每日成交量来看，可以很明显的看出，除了2月7日当天成交超过100万吨外，豆粕成交快速进入萎缩状态，3月1日当天当周全国豆粕成交量仅有17400吨．而油厂豆粕未执行合同量也在持续减少，截至3月1日当天未执行合同量仅有224万吨，创近两年新低。

　　四、供需平衡情况

　　从供需平衡表来看，春节过后豆粕产量及表观消费量都开始同步复苏，伴随着饲料企业消耗前期备货造成库存天数持续减少，同时油厂豆粕库存开始逐步增加，华南甚至出现油厂涨库停机现象。

　　五、技术面分析

　　数据来源：文华财经、大商所

　　从技术图形分析，美豆价格已跌破收敛三角形下沿，后续短期想下概率增加，豆粕价格处于扩散三角形下沿，需关注下方3680一线支撑的有效性。

　　六、后市预测以及行情分析

　　结合上述分析，后期市场焦点将从北美的出口销售转移至南美的收割进度及出口情况，阿根廷减产预期市场已逐步交易充分，巴西虽收割进度放缓，影响短期装船进度，但不改丰产事实，建议豆粕仍以偏空看待，但需关注美豆能否从会区间通道内，已经豆粕下沿的支撑力度。

　　国金期货 王晓阳