来源：仓都加满

　　继徐翔妻子应莹在上周末观点偏空（她预计上证指数本周将冲高回落，进入调整期），近年来宏观对冲做的不错的基金经理李蓓的最新观点也来了：

　　她认为：“在这种紧货币紧信贷的大环境下，股指很难在当前水平继续上行，大概率维持震荡格局。”

　　形成这样观点的原因，是李蓓认为：

　　“1、对经济强复苏的预期，是会面临被证否的

　　由于经济周期位置等的巨大差异，期待中国消费如美国放开之后一般强劲复苏，是不成立的。

　　所以，只看 2024 年的话，2024 年的经济复苏应该会是非常温和的。

　　温和到不至于推动利率上升，温和到不至于推动大部分工业品需求上行。于是，当前市场的预期可能是存在一定偏差的。

　　对经济强复苏的预期，是会面临被证否的。

　　就在上周，两会前，路透社曾发文称2024年中国的经济增长目标可能是 6%以上。说明市场仍有一些对强刺激的预期。

　　周末最新公布了新的政府工作报告：2024年经济增长预期目标为 5%左右，赤字率拟按3%安排，专项债 3.8 万亿。均低于市场上部分偏高的预期。

　　2、信贷增速预期将转为下行，对资产价格有影响

　　春节之后央行的政策总体是偏紧的：

　　一方面体现在央行对信贷总量进行窗口指导，要求商业银行不要发放太多贷款；一方面体现在货币市场利率，从回购到存单到票据，全面持续上升。

　　在这样的政策基调下，我们预期，3 月以后，信贷增速将转为下行。

　　对资产价格的含义：

　　在这种紧货币紧信贷的大环境下，股指很难在当前水平继续上行，大概率维持震荡格局。

　　短期的资金市场偏紧不利于债券的表现，但后续信贷增速下行有利于债券的表现。

　　另外，考虑到地方政府的债务负担最近 2 年越发沉重，从中期来看，可能需要一个更低的利率水平才能维持。

　　所以中期来看，如果在地方债务处置上寻求长期解决方案，国债市场不排除会有惊喜。

　　商品的需求总体平稳，不会有明显增量，价格波动由库存周期驱动。

　　工业链去年底以来的复工和重建库存已经走完了大部分，部分商品的库存周期，可能在 3-4 月现拐点，从而迎来一些机会。

　　在这样的环境下和当前的价格下，股指暂时并没有特别好的趋势和机会，只能寻找一些局部的个股机会。

　　我们认为保持相对较低的风险敞口，持有一个均衡的股债组合是比较合适的。等待市场的阶段性偏离均衡的机会，再增加仓位。”

　　风险提示：投资有风险，入市须谨慎。文章仅代表作者个人意见，不构成对阅读者的投资建议。文章内容仅供研究和学习使用，所涉及的股票、基金等均不构成任何投资建议。