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　　作者：张良 

　　来源：上海证券报

　　3月8日，万科召开2024年第一次临时股东大会。万科总裁祝九胜在会上表示，万科不是因为缺钱而增发的H股，对于A股的增发，公司会以更慎重的态度在价格、时机上反复权衡，希望能让股东满意。短期投资者可能关注价格和摊薄，长期还是看增发能不能创造价值。

　　有投资者就万科为何选择当前的时点以破净的价格发行H股融资向管理层提出疑问，祝九胜就此坦言，公司在做增发H股的决定之前，内部经过多轮讨论，也非常纠结。

　　他表示，万科不是因为缺钱而发的H股。去年11月份，监管部门连发“三支箭”，当时十几家金融机构与万科签署了8000多亿元的授信额度。同时，万科也看到部分一二线城市出现了结构性机会，重新启动投资布局应该能带来比较好的兑现。从资债结构的情况来看，债权类的资金比作“水”，股权类的资金比作“茶”，“茶”和“水”的比例一定要合适。债权性资金增加后，股权性资金显得不是很足，公司希望能形成良好的资债结构。

　　为何选择在当前时点增发？祝九胜称主要出于两方面考虑。一方面，万科希望把握住政策机会。

　　“去年12月临时股东大会我们在股东的支持下拿到了增发H股的一般性授权。这次的发行额度没有完全用完，最终发行的H股只占了增发后总股本的2.5%，发行获得7.5倍的名义覆盖，有100多家投资人参与，包括一些长线的基金和主权基金。我们感觉到海外投资人对中国房地产市场的信心在恢复，万科作为行业蓝筹也得到了这部分长线投资人的认可。”祝九胜说。

　　另一方面，A股和H股增发的规则不一样，H股就像泡普洱茶，A股就像泡绿茶。A股增发资金的用途主要用于现有的项目，就是保交付，多余的部分用于补流。发H股拿到的资金60%用于置换原有的借款，剩下40%用于补充流动性，相对而言H股拿到的资金使用上更灵活一些。

　　“选择这个时点也是我们资债替换的考虑。”祝九胜表示，过去一年境外融资，特别是美元的升息比较快，现在的境外贷款利率达到5.3%左右的水平，比曾经的3个多点提高了很多，万科选择这个时机发H股也是希望偿还公司部分境外债务性融资，降低财务费用。

　　谈及此次A股增发，祝九胜表示，公司A股增发拿到股东大会授权后，还要经过监管部门的许可。万科会以更慎重的态度在价格、时机上反复权衡，希望能让股东满意。短期投资者可能关注价格和摊薄，长期还是看能不能创造价值。

　　“郁亮对我们的要求是当好农民种好地，我们拿到的股权性资金和利润留存形成的净资产，基本上就是‘种子’，债性资金相当于‘化肥农药’。在这种前提下股东如果同意增发，投资人还同意给钱，那就不是一般的种子，是良种子、金种子，这种种子我们会倍加珍惜，跟化肥农药配合好，更努力把地种好，提高粮食产量和出产质量。”祝九胜表示，当然这其中也存在一个周期，毕竟从买到能卖，到回款，到创利，到结利还有时间的滞后，能不能提高净资产回报率，比平均水平更好是问题的核心。

　　祝九胜表示，去年万科投资的兑现度达到了83%-86%，较以往有所提升。万科通过组织、机制、文化的调整来适应行业的挑战和新的发展阶段。在开发业务方面，开发经营本部在统筹协调拉通底线方面比过往有长足的进步。在经营和服务业务方面，过去一年也取得了比较多的进步。万科今年对各项经营性业务提出了要为集团形成正向利润贡献的要求。

　　“去年我们承诺的第二利润蓄水池正在形成水位，加上外部的政策利好，各类资产退出的通道已经有了REITs的试点。只要我们的经营和服务能力在提升，我们对中长期的表现还是有基本的信心。”祝九胜说。