就业市场降温！高盛预测美国今晚“黑天鹅”

　　来源：华尔街见闻 周晓雯

　　今晚JOLTS报告，职位空缺将爆冷？

　　美国2月就业数据即将密集出炉，高盛指出此前美国就业数据被“人为抬高”，预计今晚公布的JOLTS就业报告将回落至1020万，低于市场普遍预期1054.6万。

　　本周，高盛首席经济学家Jan Hatzius在报告中指出，JOLTS报告所显示的职位空缺数量不能显示劳动力市场的真实状况：

在大多数国家，更及时的职位空缺指标能很好地跟踪官方数据，但JOLTS官方职位空缺指标在美国看起来相对较高。

　　高盛指出，鉴于劳动力需求对工资增长、通胀和货币政策前景的重要性，更及时的职位空缺替代指标最近已成为追踪劳动力市场进展的更有效指标。这些替代指标通常可以很好地跟踪官方职位空缺数据，但美国JOLTS数据的偏离显然更大。

　　除了就业数据外，美国一月的通胀和零售销售数据均出现了大幅提升，然而，最新美国银行信用卡数据显示，在1月份的疯狂消费之后，美国零售支出大幅放缓。

　　除了此前被怀疑的“季节性调整”外，高盛还给出了关于就业数据过好的两种解释：

首先，大流行期间“季节性因素”的演变可能会使JOLTS职位空缺在12月上升30-40万，但对1月职位空缺水平的影响应该可以忽略不计。

其次，JOLTS调查的回复率从2024年的略低于60%跌至2024年12月的31%。尽管没有理由认为较低的回复率就意味着存在方向性偏差，但它确实意味着波动性增加，这就证明了最近JOLTS报告的可信度（存在问题），尤其是因为它与更及时的职位空缺指标相差甚远。

　　综上所述，高盛的结论是：由于劳工统计局很难再操纵最新数据集中的各种调整，美国官方职位空缺有大幅回落的空间，并预测在今晚公布的1月份JOLTS报告中，职位空缺将减少80万，至1020万。而目前市场普遍预期为1054.6万，前值为1101.2万。

　　一旦最新的LOLTS报告确定了此前虚假的繁荣趋势，市场将重新定价最近由“不着陆”预期推动的大部分紧缩政策，而现在市场已将峰值利率预期推向5.65%。

　　目前美国银行已经预期，本周五公布的非农就业数据将远低于1月的水平。

　　摩根士丹利的观点也有所类似：

经济数据重新正常化，首先是薪资报告。季节性因素，天气变暖，以及由于劳动力囤积而导致的企业行为的潜在变化，可能给1月份的数据带来巨大的推动。

按非季节性因素调整，美国经济需要在2月份增加近80万个就业岗位，季节性因素调整后的就业人数才会净为零，而在1月份，只要失业人数少于300万，就会出现正值。

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