华尔街一直忽视的风险——美国债务悬崖

　　文章来源：华尔街见闻

　　分析指出，在最坏的情况下，美债违约将引发美国经济衰退、失业率和借贷成本大幅上升，甚至是类似2011年的金融市场巨震。

　　关于隔夜鲍威尔的发言，市场几乎全部聚焦于加息，却忽视了另一个重大的风险——美国债务悬崖。

　　美联储主席鲍威尔在国会听证会上发出警告，不要以为美联储可以保护美国经济，如果美国爆发债务违约，可能会导致极其严重的后果并对经济造成长期损害，“唯一的出路”就是国会提高债务上限。

　　随着美国债务总额超过上限，永不“断更”的债务上限闹剧再度上演，然而市场对目前的风险不屑一顾，媒体援引分析指出，这次两党“恶斗”可能比前几次更加激烈。

　　债务规模超过上限不仅削弱美联储此前缩表的努力，增加了美联储提前结束QT的可能性。在最坏的情况下，还可能引发美国经济衰退、失业率和借贷成本大幅上升，甚至是类似2011年的金融市场巨震。

　　美国债务上限X-day或提前到来

　　今年1月，美国政府债务规模达到了法定限额31.4万亿美元，美财政部开始非常规措施以暂时避免政府违约。若国会始终不提高或暂停债务限额，一旦财政部耗尽非常规措施（X-day）后，美国将面临债务实质性违约。

　　美国财长耶伦表示，去年四季度财政赤字的增长速度快于财政部的预测，联邦政府使用额外手段至无法履约的到期日（X-day）可能在7月，而不是之前预期的8月。

　　更糟糕的是，美国国会预算办公室（CBO）警告称：

美国政府支出正在增长，而收入却较去年有所下降，财政赤字日益扩大。尤其是CBO预计，4月的税收收入可能会低于此前的估计。

　　被市场忽视的风险——美债暴雷

　　2011年美国债务上限提升始终迟迟未被通过，债务上限危机不断发酵，标普下调美国的信用评级，从而引发了美股抛售，标普500一度跌超6%创2008年后最大单日跌幅。

　　如今，相似的情景正在上演，Brandywine Global投资组合经理Tracy Chen表示：

当前的市场非常自满，投资者应该非常谨慎，因为今年这次两党斗争比之前的更为激烈，也更不同寻常。

　　对于在高利率下苦苦挣扎的美国人来说，美债违约将推高从抵押贷款、信用卡到汽车贷款等所有贷款的借贷成本。此外，还可能大幅提高失业率，导致数百万个就业机会消失。

　　此外，美债上限危机可能会给金融市场带来巨大的压力，令已经面临衰退风险的美国经济陷入更大的危险。美国金融稳定中心的顾问Jack Malvey表示：

在美国国债违约的最坏情况下，美国经济需要数年时间才能恢复。

　　十年前鲍威尔尚担任美联储理事会成员，他曾指出一个关键危险的信号，即投资者会受到惊吓，不敢购买美国国债拍卖中的所有美国政府债券。真正的风险是拍卖失败，以任何价格都无法获取市场准入资格。

　　破坏美联储QT的努力

　　与此同时，债务上限之争或将使美联储的缩表（QT）计划陷入泥潭。

　　华尔街见闻此前曾提及，美国财政部现金余额的消耗，将稀释美联储计划的效力。

　　目前美联储QT继续以每月950亿美元的速度缩减，但债务上限将引发财政部账户资金（TGA）的加速流失，从而为财政部的各种支出提供资金。这不仅将抵消鲍威尔缩表计划带来的准备金回笼，甚至有助于提振市场的流动性，引发风险资产的反弹，直到债务上限问题得到解决，财政部总账户（TGA）重返蓄水。

　　瑞银预计：

较早的X-day增加了美联储提前结束QT的可能性（今年年中），以避免债务上限解除或暂停后货币市场的压力，这比市场普遍预期的2024年二季度大幅提前。

　　风险提示及免责条款

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