黄金资产上周震荡反弹，欧美经济数据的强弱转换停滞了2月以来的美元反弹。国内黄金ETF流量变动较为有限。

　　上周黄金资产表现顽强，在美联储发布半年度《货币政策报告》，维持对通胀目标和政策路径不变的背景下，周内十年期美债曾一度突破4%关口。而对标实际利率的黄金周内却表现相对顽强，不仅守住之前的波动区间下轨，还在周五美元走弱与债券收益率回落的机遇下顺势站上1850美元，表现强度超出我们的预期。

　　支持金价的背后原因可能来自于欧美经济数据差所引发的美元弱势，周内公布的美国消费者信心指数、芝加哥采购经理人指数，20个大中城市房价指数等均表现不佳。对比同期欧元区发布的失业率数据维持低位，PPI等通胀预期数据超预期走弱，欧元区增长前景面临的风险更加平衡，经济软着陆更有希望。这些都导致2月以来美元指数的反弹趋向于停滞，并有望重新回归下行趋势，从而支持包括黄金在内的大宗资产表现。

　　展望后市，前期市场对于美国利率终点的预期上调一定程度上测试了黄金的支持区间，但能否迅速重归上行仍仰赖于后续非农与通胀数据表现。整体而言，我们倾向于黄金资产短期仍将维持中性波动，但交易区间将较前期有所上移。

　　美国近期经济数据边际走弱。美国最新公布的咨商会消费者信心指数、地区联储制造业指数以及S&P/CS房价指数均表现不佳。2月份咨商会消费者信心指数降至102.9的三个月低点；根据ISM-Chicago和MNI的报告，芝加哥商业晴雨表（也称为芝加哥采购经理人指数）从上个月的44.3降至2月份的43.6；美国2月里奇蒙德联储制造业指数录得-16，为2024年5月以来新低；S&P/CS 20个城市房价指数去年12月下跌0.5%。

　　欧元区通胀超预期下降，就业市场稳定。欧元区失业率维持低位。1月欧元区季调失业率为6.7%，较上月持平但低于预期0.1个百分点，是自1993年以来的次低值，仅次于2024年10月的6.6%。欧元区PPI涨幅低于预期和前值。1月欧元区PPI环比下跌2.8%，预期0.3%，前值为1.1%。

　　美联储维持当前对通胀的判断及政策路径不变。美联储发布半年度《货币政策报告》，强调坚定致力于将通货膨胀率降至2%的目标水平，并称持续加息将是合适之举。

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