20240306

　　目前已经公布的PMI和持续偏高的票据利率表明2月经济表现和金融数据可能不会太差，进入3月后经济复苏的进程仍将继续推进。另外短期汇率企稳，美联储紧缩对A股的扰动弱化，短期来看A股交易相对顺畅。当然全年经济增长目标弱化经济强复苏预期，同时货币政策回归常态下A股大幅提升估值空间有限，A股仍以结构性行情机会为主。

　　未见疫情抬头，未发生新变异株传播占比提高的情况，发热门诊量增多但绝大多数增量来自流感，发热门诊中新冠确诊占比微幅上升。三十城成交面积已经较去年可比时期改善，情况好于春节之前情况。

　　2月制造业和非制造业PMI反映经济活动明显活跃，制造业分项数据中主动补库存特征较为明显，该数字也印证了在各类高频数字中可以看到的改善。

　　海外方面，1~2月经济有所回暖，尤其是服务消费，经济韧性推迟美国衰退到来时点，目前市场预期在23年底~24年初；美国经济韧性引发紧缩担忧升温，加息终点尚未到来之时，美债收益率或维持当前高位，但进一步上冲亦缺少催化。

　　市场策略方面，债券方面，地产仍是关键指标的，主要观察点仍然是销售和开工活动。销售的景气可能已经完成筑底，后续改善信号可能会变多；政策利率和信贷投放意愿预计会阶段性维持；短端利率来自汇率的压力预计仍然较低，后续短端利率可能变化不会太大，但中长端可能会有所上行。

　　A股方面，目前已经公布的PMI和持续偏高的票据利率表明2月经济表现和金融数据可能不会太差，进入3月后经济复苏的进程仍将继续推进。另外短期汇率企稳，美联储紧缩对A股的扰动弱化，短期来看A股交易相对顺畅。当然全年经济增长目标弱化经济强复苏预期，同时货币政策回归常态下A股大幅提升估值空间有限，A股仍以结构性行情机会为主。

　　风格方面，上周在美债收益率上行、中特估值体系下国企重估与国内经济复苏预期催化下，A股价值风格全面占优，相较之下长久期的成长风格表现平淡。往后看，短期美债利率对成长影响冲击暂时边际回落，但看到上半年，通胀预期偏紧环境下美债利率仍将高位波动，对成长掣肘仍在。此外温和复苏预期下，产业趋势与政策趋势重要性抬升，重点关注数字经济、国企改革、中特估值体系等投资线索。

　　港股方面，近期美联储紧缩预期再升温引发港股波动，海外资金流入回落，隐含ERP显示港股性价比较低，但前期高涨的交易情绪已消化过半。盈利磨底的背景下，港股或仍呈现较大波动，待年中盈利触底反弹与海外停止加息流动性进一步宽松再度共振时，港股更具确定性。

　　原油方面，全球需求向下，原油或震荡偏弱，OPEC+财政盈亏线形成底部支撑（70美元/桶附近）。

　　黄金方面，随海外向衰退靠近，黄金的中期投资价值凸显，短期美元流动性偏紧，黄金或震荡。

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